2014年12月外贸数据点评:三因扰动共致2014高顺差格局

主要观点:

出口大幅增加,进口跌幅收窄

12月,我国进出口当月同比增速4.0%,较11月大幅回升4.5个百分点。其中,出口增速由上月的4.7%升至9.7%,进口增速由上月的-6.7%缩窄至-2.4%;贸易顺差496.13亿美元,扩大96.65%。进、出口数据均好于我们及市场的预期;贸易顺差低于市场预期、高于我们的预期。

一般贸易、加工贸易进出口同步增长;对欧美、东盟进出口保持稳定增长,对香港、日本出口增速转负;机电仍为出口主力、劳密型产品增速放缓。

三因扰动共致2014高顺差格局

原油等大宗商品的持续下跌,改善了中国的贸易条件;经过多年努力,中国经济出口结构有所改善,竞争力有所回升;海外经济尤其是美国的复苏带来了海外需求的缓步回升。以上三因素直接导致了中国2014年的持续高顺差格局。

经济底部徘徊巩固债市长期慢牛行情

12月进出口贸易有所好转,但全年表现仍然不佳,这印证了经济见底的态势。短期来看,受股债seesaw效应及中证登新规的双重冲击,债市调整或不会短于2个月;就长期而言,我们认为,股市吸金只是短期效应,而中证登新规和43号文也只是将隐藏风险显性化,当前经济缓慢回落的趋势并未改变,在“紧数量,低利率”的政策背景下债券债市牛市基础仍在。

贸易条件改善,高顺差仍将持续

短期来看,12月制造业PMI中新出口订单指数为49.1%,低于荣枯线,预计下月进出口高速增长难以维持;就长期而言,导致中国高顺差的基础仍将持续,预计2015年经常项目顺差会达到5000亿美元新高。政策方面,12月政治局会议确立的政策基调由以往的强调扩大国际市场份额转为“促进进出口平衡”,意味着2015年政策将着力于维持进出口中低速增长,“一带一路”、海上丝绸之路将成新一轮开放重点。