食品饮料行业2015年投资策略:调味品稳健增长,国企改革及并购值得期待

2015年宏观经济增速继续放缓,重在调结构,同时新一届政府着力于经济、社会等一系列改革,低通胀+需求不足,给予货币政策较大空间。2015年食品饮料行业重点关注三方面投资机会:

业绩稳健的调味品行业。随着反腐及三公消费对餐饮业影响的充分释放,2014年下半年餐饮业和调味品行业已见企稳迹象,预计2015年将进一步复苏。龙头企业将显著受益于中西部和北部地区市场开拓,南部和东部地区渠道下沉,同时消费升级促使消费者逐步向具有品牌和渠道优势的龙头企业集中,收入增速继续高于行业,市占率逐步提升。龙头企业依托于规模、管理、资金等方面的优势,盈利能力显著高于行业,预计未来3-5年毛利率、净利率逐步提升依然是大势所趋,重点推荐海天味业(买入)和恒顺醋业(买入)。

国企改革带来的投资机会。国企改革作为新一届政府着力推进的工作,食品饮料行业国有企业改革主要通过以下几种方式实施:1、管理层、优秀客户持股,实现与股东利益一致;2、引进战略投资者,改善经营管理理念,推进混合所有制改革;3、薪酬体制改革,对于高管及行政人员采用市场化聘用方式,市场化的薪酬方案,激发管理层积极性。国有企业改革将从本质上改善公司的构架和运行体制,增强企业的经营效率,激发企业活力。老白干酒通过定增方式实施国有企业改革,市场给予高度认可,我们重点推荐兼具业绩改善+国企改革概念的白酒子板块(国企改革组合)、五粮液(增持)和安琪酵母(买入)。

具有并购重组概念的个股:经济增速放缓,食品饮料行业需求下滑,强者希望通过并购重组继续做大,弱者寻找出路,并购意愿强烈。同时,政策导向也倾向于并购重组,去产能调结构,资源逐步向龙头企业倾斜,马太效应将更加明显。2014年并购重组数量及金额、已公布未实施的数量和金额均创历史新高,2015年将延续并购重组的大趋势。在对并购重组标的进行筛选时,我们更加倾向于主业经营稳健,且在其自身所在子行业市占率较高;同时,考虑现金流较为充沛,寻求优质并购标的公司。重点推荐涪陵榨菜(买入)、加加食品(增持)和洽洽食品(增持)。