化工行业周报:石化产品价格再度下跌,建议关注库存较低的纯碱、硫磺、环氧丙烷

投资要点

投资建议:受油价大幅下跌的影响,化工行业成本端明显改善,建议关注1)产品与原料价差扩大,供需力量变化推动明年行业产能利用率将显著提升的涤纶行业,重点推荐涤纶行业龙头桐昆股份:公司具有稳健的经营风格、充裕的现金流,行业反转时盈利弹性大,且兼具成长空间;2)下游需求稳定,出口关税政策利好的复合肥行业,推荐适合农业现代化的新型肥料生产企业:金正大(缓控释肥种肥同播)、史丹利(高浓度肥);3)在细分子行业中寻找具有成长确定性的投资机会,看好符合国家政策导向、受益于全球高端制造业向国内转移的新材料领域,包括a)国产化率基数较低的光伏背膜(回天新材、中来股份);b)具有较高进入壁垒的电子信息化学品产业,包括:切入高纯氧化铝产业,涉足锂电池和蓝宝石LED衬底产业链,未来两年景气度向上的国瓷材料;2015年制冷剂R22供需趋紧格局加剧,价格有望上涨,同时转型升级布局电子高纯化学品的巨化股份。

本周综述:原油:本周原油价格继续下跌,WTI五年来首次跌破50美元,WTI/Bret原油分别收于48.79/50.96美元/桶,下跌8.4/11.1个百分点。周初美元继续走强,沙特再度低价外销,尽管美国原油库存意外下滑,但需求疲软,低油价或将成为新常态;石化产品:原油价格下跌超出市场预期,击破了市场短期对石化产品阶段性筑底的心理防线,石化产品普跌(芳烃、烯烃、橡胶、塑料);农化:各地冬储平稳进行,氮磷钾肥料市场保持平稳。农药方面出口订单稀少,特别是除草剂巨头2015年纷纷扩产,约11-17万吨草甘膦投产,斯里兰卡政府禁止销售含草甘膦活性成分农药负面影响,除草剂价格下滑;建议关注的板块及产品:纯碱:企业库存低位,加之年末下游市场的备货需求,整体供需关系得到改善,形成涨价的主要推动力;染料:环保压力下,上游中间体还原物供应紧张,分散染料价格大幅上涨;硫磺炼厂出货平稳,库存低位,年内价格上涨近30%;环氧丙烷全年价格基本都在12000元/吨以上,虽然临近年底价格出现较大波动,但价差仍维持在2011年来较高水平。

价格监测:本周检测的75种重要大宗商品价格中,5种上涨,29种持平,41种下跌。化工品涨幅前三:DAP(美国海湾),3.87%;天然气(HeryHub),2.28%;丙烯(韩国FOB),1.52%;化工品跌幅前三:盐酸(亚星合成酸),-42.86%;DME(山东久泰),-18.92%;甲苯(华东),-12.50%。

市场表现:2014年化工板块绝对收益率为27.4%,接近沪深300收益率51.7%的一半。2015新的一年,本周化工板块指数上涨2.97%,相对沪深300收益率为2.6%;化工子行业中纺织化学用品、钾肥和聚氨酯涨幅最大,分别上涨12.5%、5.33%和4.96%。以TTM整体法估值计算,目前化工板块估值为19.3倍PE(近三年均值14.9),化工板块相对A股(非金融)的溢价率为-21.91%。