证券行业:期权时代到来,打开券商盈利空间

事件

1月9日,中国证监会发布《股票期权交易试点管理办法》(下称《试点办法》)及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》(下称《指引》),自公布之日起施行。同时,证监会宣布,近日已批准上海证券交易所开展股票期权交易试点,试点产品为上证50ETF期权,正式上市交易日为2015年2月9日。

事件点评

1、何谓期权?

期权又称选择权,是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具,指在未来一定时期可以买卖的权利,或者说,是买方向卖方支付一定数量的金额(权利金)后拥有的在未来一段时间内(美式期权)或未来某一特定日期(欧式期权)以事先规定好的价格(履约价格)向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利,但不负有必须买进或卖出的义务。

期权从期权交易的权利来划分,可以分为看涨期权和看跌期权;按照期权合约标的来划分,有股票期权、股指期权、利率期权、商品期权以及外汇期权等。

2、风险管理是上证50ETF期权的最主要作用

一般而言,期权具有风险管理、杠杆交易、价格发现、套利交易等诸多意义,但我们认为,在目前我国的交易模式下,上证50ETF期权的推出,更大的意义在于风险管理。

从上证50ETF期权来看,与国外同类型的ETF期权相比,最大的差异是上证50ETF期权为欧式期权,而国外普遍采用美式期权。欧式期权的行权日是特定日期,而美式期权的行权日是不特定的。因此,欧式期权更容易参与套保,成为资金有效的风险管理工具之一。

另外,期权的推出,能够进一步推动投资者在策略、产品方面的多元化。一方面,证券公司的量化产品设计有了更大的空间,可以通过期权改变产品的风险收益结构。另一方面,对场外衍生品市场会有非常大的促进作用,金融机构可以运用股票期权来动态对冲资产组合中的整体风险或系统性风险。

3、对证券公司的发展预期进一步增强

首先,从上证50ETF的配置结构来看,金融业占据绝对优势地位。从行业配置来看,金融业占60.89%,其次为制造业,占20.89%,其余采矿业、房地产、交运等行业占比均在10%以下。其中包括三只证券股,海通证券、中信证券和招商证券。我们认为在期权推出伊始,上证50标的股都将是资金的热门选择。

其次,对金融改革的预期进一步增强。我们认为上证50ETF期权更重要的意义在于标志性的里程碑,标志着中国进入了期权时代。从海外市场来看,期权等衍生品的成交量、品种丰富程度都要远远超过股票市场本身。所以,上证50ETF期权的出台,更意味着我们的金融改革步入了一个新的台阶,之后资本市场的创新政策会逐步落地,产品会更加丰富,从而与国际进一步接轨。

最后,上证50ETF期权做为一个新推出的单一产品,在短期内不会对证券公司的业绩产生特别大的影响。但长期而言,随着期权产品的丰富,衍生品市场具有巨大的空间,一方面衍生品市场本身将提供可观的交易量,另一方面,对证券公司资管、基金产品的设计,场外市场的拓展都具有重要意义。我们认为,证券公司正进入蓬勃发展的新时代。

投资建议

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风险提示

宏观经济存在不确定性风险