红宇新材定增点评报告:开启“跨界”成长模式

投资要点:

1.事件

红宇新材2014年11月7日公告非公开发行预案,本次拟向朱明楚及湖南红翔投资合伙企业发行不超过1,002万股A 股股票,募集资金总额不超过16,900万元。并于11月12号复牌。

2.我们的分析与判断

(1)新主业发展揭开序幕

2014年11月份公司公布增发预案,补充流动资金,谋求新材料领域更宽范围内发展。新材料是我国产业升级基础,行业空间巨大,行业整体有望保持20%以上的增速。鉴于红宇新材新材和中南大学的良好合作基础,我们推测公司有可能向中南大学的强势材料领域推进,包括不限于:粉末冶金材料、高性能铝材、高性能镁合金材料、陶瓷材料等新材料细分领域。公司目前账面资金2.5亿元,短期借款1.3亿元,无长期借款,资产负债率仅24%,若此次增发完成则公司,则公司账面资金超过4亿元,外延资金准备充分。

我们推测此次增发很有可能是公司外延策略的配套方案,公司“跨界”成长模式已经开启。

(2)原新材料业务有望复制“红宇信发模式”

2014年6月公司与山东信源铝业有限公司共同出资6000万元组建合资公司,兴建年产1.5万吨耐磨铸件项目。红宇新材出资2940万元,占合资公司股权比例49%。根据我们的测算仅信发集团(山东信源母公司)每年的耐磨铸件需求量一万吨左右,合资公司基本锁定市场需求。利用公司的技术优势实现与市场的完美结合,公司由产品输出向技术和资本输出转变。此种轻资产扩张模式有望在其他大客户中实现复制。

(3)原业务市占率提升空间巨大

我国火电、水泥、铁矿、氧化铝行业每年磨球和衬板需求量200亿元左右,而行业龙头的市占率仅5%左右,前十大的产能仅占行业的12.5%,行业高度分散。红宇新材作为耐磨铸件行业唯一的方案解决商,唯一的上市公司,具备最高的技术水平和最强的研发能力,在公司不断创新的业务模式下,市占率的大幅提升值得期待。

(4)增发兼股权激励

此次增发,除大股东儿子朱明楚认购1亿元外,其余6900万元由4名公司高管和大股东一致行动人朱红专认购。推测此次定向增发所需资金对于增发对象是一笔非常大的开支,锁定三年,显示公司大股东和高管对公司未来发展坚定信心。

3.投资建议

首次覆盖,给与“谨慎推荐”评级。

4.风险提示:下游需求大幅萎缩。