新宙邦年报点评:产品价格下降拖累业绩,今年情况将好转

公司2013年实现营业收入6.84亿元,同比增长3.50%;归属于上市公司股东净利润1.25亿元,同比下降3.35%;经营活动现金流净额1.19亿元;基本每股收益0.73元。

公司2013年锂电池电解液实现营收2.15亿元,同比下降14.88%,下降的主要原因是去年电解液价格下降幅度较大,同时公司主动进行了客户结构优化。据我们测算公司去年电解液销量是上升的,同时毛利率上升3个百分点至33%。公司主要大客户三星、松下等厂商在消费电子、新能源汽车电池领域优势明显,随着客户对电解液需求不断提升,公司未来电解液销量仍将持续增长,我们预计今年电解液价格将基本企稳,公司电解液业务的营收、净利润有望双升。

公司2013年电容器化学品实现营收4.51亿元,同比增长12.39%,毛利率35.01%,盈利能力仍较强。公司铝电解电容化学品国内龙头地位稳固,也是国际市场主要供应商之一。高端产品固态电容及超级电容化学品公司目前也是国内领先、国际一流,客户包括Nichicon、Chemi-con、松下、Maxwell等一流厂商。公司掌握超级电容器电解液的关键技术电解质季铵盐合成技术及电解液配制工艺技术,超级电容未来在储能领域应用广泛,领先厂商Maxwell已连续几年实现极高增长率,公司该业务是一大亮点。

我们预计公司2014至2016年EPS分别为0.89、1.09和1.32元。公司研发能力优秀,产品竞争力强,去年受制于产品价格压力,业绩有所下滑,但中长期来看,公司锂电池电解液、固态电容及超级电容化学品仍具备较强增长潜力,在A股中公司是唯一与两大热点公司特斯拉及超级电容Maxwell都有直接或间接关系的公司,未来前景看好。我们维持公司谨慎推荐评级。

风险:(1)下游需求不及预期,行业产能短期过剩(2)公司新项目进展不及预期,客户开拓不及预期