信维通信深度研究: 客户及产品线快速扩张,LDS天线切入国际大厂可穿戴设备供应链

苹果天线门事件后,天线的重要度逐步提升;天线具备技术创新属性,不断升级,如手机内置天线从2G到3G/4G、从弹片到FPC工艺再到LDS工艺等,技术和工艺升级带来毛利率改善空间;随着智能手机、可穿戴设备等终端产品不断向无线化、智能化方向发展,单机天线配置量大幅提升,移动终端天线行业迎来爆发式增长。

天线行业仍处于产业转移前期,主要原因包括天线的定制化属性高、设计壁垒高、大客户供应链难切入等因素,近两年,由于移动终端天线工艺变化快、下游终端市场竞争格局变化大、终端厂对供应商体系进行调整、国内天线厂技术能力及资本实力大幅提升后开始通过外延式并购获取大客户资质等因素,天线产业转移启动。

信维通信通过收购原Laird(北京)及自主研发、强力投入取得大量的国际大客户资质及较强的研发测试制造能力,形成高增长的基础。

围绕天线主业,在产业转移、LDS、NFC天线助力下,完成第一阶段高增长。除传统天线的正常产业转移、国际大客户切入外,公司在LDS及NFC等新品天线领域积累深厚。LDS是4G及可穿戴设备所需要的多天线集成、小空间曲面轻薄设计的主要实现工艺。此外,公司具备对国际客户供应NFC天线的经验,未来将享受行业爆发红利。

公司在粘住大客户、立足核心技术基础上,从天线扩展到连接器、音频,整合研发完成一站式解决方案,将带来公司第二阶段高增长。

2013年公司仍处于布局和转型期,客户处于开拓和小批量交单期,销售收入不多,而laird管理费用及新品研发费用呈刚性,导致公司在2013年亏损,预计随着LDS及苹果、三星、索尼、微软等国际大客户订单的有效释放,2014年公司将进入盈利拐点向上周期。

2013年四季度实现营收1.5亿元以上,预计亏损2100多万元,收入增长开始加速的主因是原订单推迟导致公司业绩较差的欧美客户订单已稳定交货,尤其是苹果的平板产品正常导入,预计未来季度营收将环比不断改善,但由于费用依然较高,导致四季度亏损额度依然较大。按照我们从代工厂了解的订单执行进度,随着苹果等厂商订单的稳定释放,预计2014年一季度扭亏概率大,同时,2014年公司将在苹果手机、平板、可穿戴设备中拿到较大份额,在三星、索尼等大客户的供货份额也将进一步提升,LDS天线出货及销售量快速增加,届时营收大幅增长,费用摊薄后净利润将有效释放。

股价表现的催化剂:国际大厂商开始在旗舰机型中采用LDS天线;公司拿到国际大客户可穿戴设备订单;音射频模组、连接器等新产品获得突破;外延式扩张。

盈利预测与估值:预计2013-2015年EPS是-0.48、0.48、0.89元,对应的PE是-43、43、23,维持推荐投资评级。