慈铭体检新股报告:中国健康服务旗舰

投资要点:

专业体检机构成长空间广阔。随着人均医疗保健支出的大幅增长,体检市场也随之升温,2007-2011年我国健康检查人次复合增长率为23.12%,其中增速最快的专业体检机构的年复合增长率达56.18%,占整个健康检查市场的份额接近2%。

慈铭体检拥有业内领先的规模优势。公司已在全国13个地区开设42家体检中心,2011年体检人次占全国专业体检机构的24.96%,体检网点数量、年体检人次、累计体检人次和市场占有率上都处在业内领先位置,先发优势是成长为行业龙头的基础。

品牌优势保障可持续发展。作为健康体检行业的领军企业,慈铭体检的累计体检量已超过844万人次。慈铭已成为国内知名品牌,拥有良好的客户满意度和社会信誉度,稳定的客户资源是公司可持续发展和开展高端体检业务的先天优势。

募投项目实施有助于内生外延。募集资金用于新建体检中心和管理信息系统,其中奥亚定位于潜力巨大的高端市场,信息化管理有助于提升管理水平和运营效率,内生外延带来无限想象空间。

盈利预测。预计13-15年摊薄后的EPS分别为0.65元、0.80元、1.04元,按照35-40倍PE计算,2014年的合理价格区间为28-32元。考虑到未来健康体检行业的成长空间,公司作为行业内领军企业具有较强的先发优势和竞争实力,获益确定性高,建议申购。

风险提示:(1)团体客户订单不再续签带来的收入下降;(2)医疗纠纷可能带来公司品牌价值下降。