新疆浩源深度研究报告:把握行业改革机遇、成就区域燃气龙头

国内天燃气行业维持快速发展。2002-2012年,我国天然气消费量增长约4倍,但产量增长落后需求增长,导致行业需求缺口在快速增加。2012年,我国进口天然气414亿立方米,约占我国消费总量1438亿立方米的28.8%。《天然气十二五规划》预计到2015年,我国城镇天然气用气人口约达到2.5亿;国家能源战略规划到2015年天然气在一次能源占比从2011年的4.5%增加到2015年的8.3%。以上政策实施将推动天然气行业维持高景气度。

燃气价格改革在提速。国内外价格倒挂使得燃气生产、进口企业面临很大压力,在需求缺口激增的背景下,将倒逼燃气价格改革提速。2013年6月,发改委要求非居民用气区分存量气和增量气,增量气价格一步调整到与可替代能源保持合理比价水平;存量气分步调整,2015年调整到位。从煤炭行业改革的经验看,燃气改革将推动气价大幅上涨,行业盈利也将明显改善。

新建产能释放推动业绩高增长。2013年10月,募投项目中部分项目已经通气,计划2014年将全部投入使用。公司在继续发展车用、民用气业务的同时,未来将大力拓展商用、工业用气(开发区项目、纺织城项目等),公司与中石油签订了长期供气合同以及自建管道保证气源稳定,项目投产将推动公司业务延续速增长。

盈利预测与投资评级:随着价格改革深化,天然气行业有望进入市场需求量与产品价格同向上升的黄金发展期。我们预计公司2013-2015年营业收入分别为3.03亿元、4.38亿元、5.90亿元,EPS为0.86元、1.32元、1.82元,对应市盈率分别为41.5X、27.19X、19.74X。公司估值高于行业平均值,考虑行业景气度提升以及新建产能在未来两年逐步释放,我们首次给予“买入”评级。

风险提示:设备事故、工业项目拓展低于预期