基础化工行业2014年年度策略:寻找供需结构合理的子行业

化工行业收入增速显著回升,产能过剩导致盈利能力仍然偏弱2013年基础化工上市公司营业收入增速逐季提升,前三季度收入同比增速分别达到了8.60%、27.34%和23.48%。而行业的毛利率水平自2011年三季度回落后,一直在14%-15%之间窄幅震动。在行业整体需求不振及行业产能集中释放等多重因素影响下,行业盈利能力仍然偏弱。

百草枯行业:需求旺盛,成本支撑,维持高度景气由于下游农产品价格上涨及保护性耕作的推广,百草枯下游需求保持旺盛。而受1745号公告影响,国内百草枯新增产能将受到限制,且随着生产许可即将到期,下游经销商可能出现囤货需求,进一步刺激百草枯行情上涨。商务部发布2013年第73号公告对纯吡啶反倾销案做出终裁,决定自2013年11月21日起,对原产于印度和日本的进口吡啶征收反倾销税,实施期限为5年,反倾销终裁的出台进一步推动了纯吡啶价格上涨,从而形成对百草枯的成本支撑。

复合肥行业:增长确定,看好具有品牌和渠道优势的龙头企业复合肥行业的下游农业需求稳定,并且随着国内化肥复合化率的提高和种植结构的改变,预计未来几年复合肥将保持每年6-7%的增长。目前复合肥行业品牌优势显现,渠道日趋扁平化,因此拥有强势品牌和更深更细渠道的龙头企将在未来行业发展和整合过程中占有优势地位。

氨纶行业:新增产能受限,需求超预期由于2010年行业高度景气,导致了2011年和2012年上半年氨纶行业内大量新增产能投放,据我们估算,截至2012年底行业内仍有约21.33%的过剩产能。虽然下游纺织服装出口仅维持11-12%的增速,但由于今年氨纶添加比例及应用领域拓展,氨纶需求大幅超预期,2013年1-10月氨纶产量累计同比增长27.17%,过剩产能基本消化,且2014年中期以前行业内几无新增产能,预计行业景气会持续回升。

投资建议目前行业整体盈利能力偏弱,产能过剩短期仍难化解,因此我们建议重点关注供需结构合理及增长确定的子行业,并推荐百草枯行业的红太阳(000525)、氨纶行业的华峰氨纶(002064)、粘胶短纤行业的澳洋科技(002172)、复合肥行业的史丹利(002588)。

风险提示下游需求不达预期风险;原油价格大幅波动的风险。