*ST南钢:行业向好+机制完善

投资要点。

业绩预盈:南钢股份公布2014年业绩预告,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润为3亿元,同比扭亏,13年为亏损6.2亿元。全年EPS0.077元,13年为-0.16元。2014年Q1~Q4EPS分别为0.004元、0.027元、0.022元、0.025元。如公司披露的2014年年度报告经审计的净利润为正值,可向上海证券交易所申请公司股票撤销退市风险警示,并申请公司债券恢复上市交易。

行业供需好转:2014年钢铁行业吨钢加工费较往年明显提升,中游冶炼加工利润复苏,与行业供给进入收缩周期密切相关。公司重点产品中厚板除供给环境好转外,需求端也出现回暖。造船业是中厚板重要的下游应用领域,经历近年衰退后今年造船订单出现回升迹象,国内新承接船舶订单量及手持船舶订单量同比增长近40%,造船订单回升推动船板需求增加、中厚板盈利能力上升。从我们监测的行业盈利数据来看,目前2014年中厚板产品吨毛利同比增加150元/吨。

结构优化、成本下移:2014年公司宽厚板轧机等转型发展结构调整项目逐步达产,钢材产品产销量同比上升,固定成本获得进一步摊薄;在品种结构优化方面,9%Ni钢等高附加值产品订单大幅增加,整体盈利能力增强。

员工持股、共享未来:2014年12月公司公布员工持股计划,发行规模2.0亿元,锁定期三年。员工持股计划意义首先在于完善激励制度,建立公司与员工的利益共享机制,进而提升公司治理水平,实现公司长期可持续发展。当然董监高及员工广泛持股亦彰显管理层对公司未来发展的信心,我们认为在行业复苏东风及公司自身机制完善驱动下,公司业绩及股价成长空间值得期待。

投资建议:钢铁行业产能利用率自2012年三季度起已底部反转,目前已处于供给收缩周期右侧,未来受产能控制政策压制,即便行业利润好转,产能弹性也将被行政力量消灭,因此行业利润复苏时间延长、幅度加大。公司有望乘行业反转东风继续获得利润增长,加上员工持股计划实施后,机制也将驱动公司重新进入成长期。预计公司2015、2016年EPS分别为0.12元、0.16元,维持“买入”评级。