泰加保险:IPO点评

报告摘要

公司概览

泰加是一家于香港提供汽车保险的保险公司,在的士及公共小巴保险市场占据领先地位。于2011-2013年,泰加所收取的士保单毛保费总额分别占香港所有保险公司的士保单毛承保保费总额56.8%、48.9%及48.0%;泰加收取的公共小巴保单毛保费总额分别占香港所有保险公司公共小巴保单毛承保保费总额的约59.6%、55.6%及54.8%。

泰加的主要保险产品包括香港汽车第三方保险及综合保险,主要通过专门从事汽车贸易/管理的代理进行销售,东朗汽车有限公司代泰加提供售后服务。公司将保险业务产生的保费及其他收益用于投资,投资组合包括:上市及非上市股本证券;上市及非上市债务证券;银行存款、银行结余及现金。

公司2013年净收益同比增加5.3%至294百万港元、溢利同比增长117%至48百万港元。2014年上半年净收益同比增加4.8%至152百万港元、溢利增加19%倍至37百万港元。

行业状况及前景

在香港155家获授权保险公司中,为车主提供各类汽车保险产品和服务的活跃汽车保险商有59家(其中47家从事直接保险业务)。

只有少数保险商专门提供针对的士和公共小巴等商用汽车的保单(客运),均为本地公司且与的士及小巴公司具有合作网络

2009-2013年,的士保险的毛保费及净保费收入CAGR分别为14.5%及12.6%,的士保单数量CAGR为2.4%,保费增长相对较快;公共小巴毛保费及净保费CAGR分别为6.0%和5.9%

优势与机遇

公司在香港的士及公共小巴汽车保险市场处于领先地位。

拥有成熟的代理网络。

经验丰富的申索管理团队能够以有效及高效的方式处理客户索偿。

弱项与风险

不合规风险

高度依赖代理为公司推介业务

公司资产投资风险

估值

以公司招股发售价1.20-1.80港元计,公司上市后备考每股净资产为0.70-0.85港元,备考市净率为1.7-2.1倍。公司2014年动态市盈率约8.2-12.3倍(假设2014E全年盈利为1H2014两倍)。香港的士及公共小巴汽车保险市场相对较成熟,公司预期维持较稳定增长,我们认为估值不算便宜,因此给予公司IPO专用评级5。