A股策略周报:开启新征程,估值重构延续

2014年A股冠绝全球,跃居全球第二大股市。上证综指一扫七年阴霾,以52.87%的年度涨幅在全球主要指数中排名第一,A股主要指数均实现上涨,表现最差的中小板指数涨幅也近10%。2014年毫无疑问是牛市,估值重构、国家意志及流动性带领压抑多时的大金融、“一路一带”板块爆发。截至2014年12月31日,A股总市值42.71万亿元,已经超越日本,跃居全球第二大股市。

2015年开启“走向成熟之路”新征程。2015年改革政策、制度红利与流动性向上、经济与盈利向下,A股面临的环境将更为复杂多变。我们判断是“大盘价值重估、小盘主题更迭”的结构市。配置上,布局经济走向成熟之路的四大主线:1)制造高端化:高铁产业链、军工、装备国产化;2)消费市民化:券商、保险、品牌消费、文体休闲;3)科技新动向:互联网+X、智能生活;4)资本新思维:国企改革、新三板、创投+并购、员工持股计划。

12月PMI报50.1%,需求回落,经济增长动力不足。12月份中国制造业PMI为50.1%,比上月回落0.2个百分点,微高于临界点,表明我国制造业保持着稳定运行的基本态势,但增长动力仍显不足。分项看,本月生产指数为52.2%,低于上月0.3%;新订单指数为50.4%,比上月回落0.5%。需求回落是本月PMI回落的主要原因,其中外部市场总体需求偏弱使得出口订单受到一定影响。本月原材料库存指数为47.5%,比上月下降0.2个百分点,制造业企业整体上还处于去库存阶段,部分企业继续压低库存控制生产。从PMI、经济金融各项指标及工业企业效益数据的连续时间序列观察,经济有加速下滑的迹象,是市场急涨背后隐藏的巨大风险。

央行货币政策委员会四季度例会召开,继续实施稳健货币政策。会议称“继续实施稳健的货币政策,更加注重松紧适度,灵活运用多种货币政策工具,保持适度流动性,实现货币信贷及社会融资规模合理增长。改善和优化融资结构和信贷结构。继续深化金融体制改革,增强金融运行效率和服务实体经济能力。”从例会表述看,2015年仍将以“名为中性实为宽松”的货币政策为主。在降低社会融资成本的重任面前,继续降息概率较高。但在各种创新工具层出不穷背景下,全面降准的可能性弱于降息。

融资盘规模重回万亿,市场情绪维持高位。两市融资余额在12月23日降至万亿以下后,上周重回万亿以上。融资交易在本轮行情中发挥前所未有的作用。目前融资余额占A股市值比重3.29%,即使按照4%的国际一般水平上限计算也还有2000亿的空间,更何况受投资者结构及交易习惯影响,A个融资水平上限将高于成熟市场。