每周经济视点:中国面临更大的通缩压力

中国1月的CPI仅同比增0.8%,创下5年新低。造成本次CPI下降的主要原因是食品CPI下降以及今年的春节错月因素影响。在1月份,PPI的同比跌幅扩大到4.3%,连降35个月。这反映了全球经济增长步伐放缓以及国际大宗商品和能源价格的下降。由于国内通缩风险加大,我们认为政府将会推出更多的货币宽松措施以在未来的几个月内稳定通胀水平。同时,我们相信政府将会把2015年的CPI通胀目标设定为同比2.5%,低于2014年的3.5%。

食品价格拖累通胀率的增长。CPI的同比增长率从12月的1.5%下降到1月的0.8%。食品CPI的同比增长率从12月的2.9%下降到1月的1.1%,并成为1月CPI增长放缓的主要原因。其中,较高的存货量使猪肉价格同比下降5.3%;然而稳定的气候条件使蔬菜供给相对充裕,导致蔬菜价格同比下降0.6%。此外,石油价格大幅下降也使非食品CPI的同比增长率也从12月的0.8%放缓到1月的0.6%。我们预期,春节所带来的短期价格上涨将会使CPI在2月出现季节性的反弹。

PPI跌幅扩大体现出工业部门前景的不明朗。1月份,中国PPI的同比跌幅从12月的3.3%扩大到4.3%。工业生产者出厂价出现第35个月的下跌主要是由于石油和其他大宗商品的价格下降以及工业部门的产能过剩问题还没解决。1月的PPI数据显示中国经济面临着较大的通缩风险。经济活动放缓降低了国内的需求,从而加深价格下降以及降低工业企业的利润,因此工业部门的前景变得更加不明朗。工业生产者出厂价格的下降使政府有必要推出更多的刺激性政策来支持工业部门的增长。

通缩风险不断加大。各国的中央银行最近进行信贷放松以缓解国际石油价格大幅下降所带来的通缩压力。除了全球经济的不确定性以及大宗商品价格下降,中国还需要面对国内不断上升的通缩压力、持续低迷的房地产市场、工业部门的产能过剩问题。在经济增长势头放缓之际,中国政府需要通过降低利率来减轻企业的财务负担并支持经济改革。随着通胀不断放缓和市场对流动性需求的加大,我们相信,在未来的几个月内,人民银行将会采取更加宽松的政策来以实行更多的刺激性措施,并将会通过一系列定向宽松和传统货币政策(如降息和降准措施)向经济注入更多的流动性。