流动性周报:降准叠加逆回购,缓解节前流动性压力

上周热点:节前流动性紧张,央行终放大招。随着春节临近,市场资金面日趋紧张,央行终于祭出降准神器。上周三晚间央行宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点,同时对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外再将0.5 个百分点,对农发行额外再降4 个百分点。我们预计本次降准总共将释放基础货币6500 亿左右。启动降准在情理之中,一是春节前夕企业结账、员工年终奖、现金红包等支付行为对现金的需求陡增,二是美国经济强势复苏和人民币贬值预期导致的资金外流情况不容乐观,三是国内通缩继续加剧。而降准提前反而印证了当前流动性的紧张局面。我们认为,节前降准只为缓解货币供给不足和现金需求旺盛之间的矛盾,是形势所迫,同时考虑到节前最后一周新股发行创下新记录,预期市场流动性难有根本性改变。

公开市场操作:7 天逆回购续做,28 天逆回购加码。降准之外,公开市场业务操作方面,7 天逆回购周二到期300 亿,续做350 亿,利率维持3.85%不变;28 天逆回购周二周四分别叙做550 亿和300 亿,利率维持4.8%不变。一周实现净投放900 亿元。央行加码28 天逆回购意在平滑春节前后流动性,起到稳定市场预期的效果。

人民币汇率:兑美元汇率有所回升,但资金外流问题仍在。上周五,美元兑人民币汇率中间价报6.1261,较周四中间价6.1366 反弹了105 个基点,为两周以来最高水平。即期汇率跟随中间价上涨,收盘时上涨0.12%,报6.2447 元。同时,离岸市场人民币已连续5 日上涨,累计涨幅达0.62%。汇率回升有利于缓解当前资金外流压力,但伴随美国经济强势复苏及进入加息周期,资金流出问题难以根本解决。

市场利率:利率稳中有降。本周一银行间市场短期利率较上周一略有降低。Shibor 隔夜、7 天和14 天利率分别变化-8、8、-10BP;银行间质押回购加权利率1 天、7 天和14 天分别变化-10、-8 和-10BP。

中长期利率有所降低,固定利率国债到期收益率1 年、10 年、20 年分别变化0、-5、-5BP。实体借贷成本有所降低,6 个月珠三角票据贴现利率下降10BP 至4.35%。

融资融券:周一融资余额增长近百亿。截至2 月9 日,两市融资余额11478 亿元,较上周一上升204 亿元,增长速度有所回升。本周一伴随指数上涨,融资余额单日增长97 亿,激进交易者活跃度提升。

在去年开始的估值回归行情下,融资余额在数月内经历爆发式增长,8 月25 日才破5000 亿,12 月19 日就突破破10000 亿,目前杠杆率及股指皆处于历史高位,随着估值回归基本到位,震荡加剧在所难免。