一周经济形势总结和市场观点比较:失落的一周

主要观点:

宏观经济:“经济退、政策进”成市场主流认识。

上周六公布的PMI数据差强人意,市场对经济前景预期更加悲观,同时对政策放松的预期再度增强!周三央行意料中降准。本周机构对宏观经济的关注重心仍然集中的政策面上,未来政策仍会进一步放松是主流预期。对改革前景的预期比较理性,如不指望国企改革能很快见效;基本认为未来总量扩张政策主要集中在货币政策上。但我们认为,降准是“对冲”工具,货币政策“紧数量、低利率”的组合格局仍将延续。

资本市场:降准后表现令人失望。

周三的降准令不少机构空翻多,但股市表现令人失望。降准会否重新激发股市的新一轮涨势,市场并没有形成一致预期,分歧较大。经验看,降准、降息对股市的短期影响是不确定的。我们认为降准对资本市场长期趋势仍待观察。首先,按照我们的货币成本和数量的“二分法”分析体系,对股票市场影响较大的是货币数量,但货币当局并没有放松数量;对债券市场而言,对利率基准曲线有更决定性作用的是货币成本的变化,在近期央行稳量提价的组合行为下,在降准造成的市场短期情绪冲击消退后,债市的后续影响难确定!其次,从经济基本面看,经济基础决定的金融资产价格估值修复进程已基本结束。最后,央行的稳健货币政策基调未变,降准只是为保证M2增速不致下降得太低,保证M2在12上方有一定安全距离即可,央行不会让货币增长大幅反弹。

产业价格:反弹不具可持续性。

本周黄金、石油、期铜均有不同程度的上涨,但矿石、国际运输价格指数依然低迷,表明近期部分大宗商品价格的上涨,主要是受PBC、ECB等国央行货币政策放松的影响,需求疲弱的格局并没有改变,因而价格上涨也不具有持续性。