中国政策瞭望:存款准备金率上调至历史新高

中国人民银行今日(11月10日)宣布从2010年11月16日起上调所有存款类机构的存款准备金率0.5个百分点。因此,工商银行(1398HK)、建设银行(939HK)、农业银行(1288HK)以及中国银行(3988HK)的存款准备金率将上调至18%,而交通银行(3328HK)的存款准备金率将达到17.5%。招商银行(3968HK)和民生银行(1988HK)的基准利率为16%,中信银行(998HK)和其它小型银行则为15.5%。

我们的观点:存款准备金率上调至历史新高。四大中资银行的存款准备金率上调至18%,是自1987年公布该数据以来的最高水平。

显示10月的贷款增长强劲。存款准备金率上调反映了中国的流动性过剩,我们认为这将在明天(11月11日)公布的10月贷款数据中显示。

积极主动的措施。在首尔G20领导人峰会开幕前夕,中国宣布10月贸易顺差跃升至270亿美元。这为人民币带来压力,并增加了流动性涌入中国的可能性。我们认为,此次上调存款准备金率是央行为抑制美国新一轮量化宽松措施可能引发流动性激增所采取的先发措施。

股票市场上升是因素之一。我们将股票市场的成交量和表现视为主要指标,因为它们能够预示存款准备金的变化:当这两项指标过高,存款准备金的制定就会更加有约束性。

双管齐下。11月9日,国家外汇管理局宣布的加强外汇管理的措施成为主要影响资金流动的因素。

进退两难。中国正面临消费和资产价格的双重通胀,可以说是市场中流动性过剩所引发的。人民币升值的预期以及利率上调导致流动性进一步从海外涌入中国,加剧了中国所面临的问题。存款准备金率上调可以作为一个有效的货币工具,将国内市场的流动性排出。此项措施可以用来配合国家外汇管理局和央行净化市场的工作。

存款准备金率微高的银行将受到冲击。我们认为,存款准备金上调短期内将对这类银行产生重大影响。因为这些银行的准备金率仅略高于监管部门的要求,新的存款准备金率的实施将减少这些受影响的银行的贷款活动。

高杠杆公司将面对负面压力。高杠杆的房地产公司将受到冲击,因为实体市场将受负面情绪所影响。

或进一步加息。考虑到通胀上升、股市红热,我们认为再次加息迫在眉睫,并可能会于今年年底出现。