宏观经济要点分析:联储耐心择时,中国PMI划破荣枯线

投资要点

与12月相比,联储政策基调无明显变化,重申“保持耐心”。

经济基本面方面,美联储认为美国经济保持“稳健扩张”状态,就业进一步改善,受能源价格下跌影响,短期通胀压力下降,但长期通胀预期稳定。

政策基调,联储维持超低政策利率,未来加息的时点视通胀水平及预期而定,相机灵活操作。

市场反应,由于短期通胀压力下降,市场预期联储可能释放推迟加息的鸽派信号,但该预期落空;在欧版QE 推出,其他经济体(瑞士、加拿大等)降息格局下,美元指数继续保持强势。

中国制造业PMI 继续回落,划破荣枯线。

1月中国制造业PMI49.8%,环比回落0.3个百分点,8月以来持续回落,且划破荣枯线。企业生产经营活动预期指数破47.4%,回落1.3个百分点。另外,非制造业PMI 也有所回落。上述数据均显示宏观经济继续下行。

需求端,新订单下降0.2个百分点,出口订单下降0.7个百分点。供给端,受需求订单下降所致,生产量和采购量指标均环比均回落0.5个百分点,企业补充原材料意愿下降,而产成品库存有所上升,环比回升0.2个百分点。

价格方面,受需求疲弱、强势美元下大宗商品价格下跌影响,购进价格指数连续明显回落,1月回落1.3个百分点,预计1月PPI-3.5%左右。

基于目前的货币格局和中国宏观基本面的下行背景,人民币承受贬值压力,近期人民币即期汇率相比中间定价基本上浮至顶,极易驱使资金持续流出,央行也通过续作MLF 和公开市场操作进行对冲,预计未来该类操作还将延续,且存在降准的必要。