每周经济瞭望:地方融资走出阴霾

近期在上海、广东和浙江发行的地方政府债券广受欢迎。虽然此次发行的债券仅占总流通债务人民币10.7万亿元的一小部分,但却是就建立市政债券市场迈出的重要一步。

市政债券的需求强劲。与今年11月22日财政部发行、基准收益率分别为3.12%和3.41%的3年期和5年期债券相比,地方政府债券的收益率明显较低,其3年期债券收益率为3.01-3.10%,5年期债券为3.24-3.30%。

低收益率反映了公众对地方债券的需求强劲,这有助推动其它省份发行债券。

银行信贷风险较低,释放流动性。总规模达人民币10.7万亿元的地方政府债券中,只有17%(人民币1.84万亿元)将于2012年到期,而四大龙头银行每间持有人民币0.46万亿元的债券。投资者对地方政府债券的强劲需求减轻了银行的部分压力,这有助限制银行的信贷风险。目前银行可以自由地向市场释放更多流动性,存款准备金率或利率因而可以下调。

启动基建项目。今年年初,资金缺乏导致诸多地方基建项目停滞不前,但是随著近期地方政府债券成功发行,这些项目可以继续开工,对就业市场产生积极影响。

建银国际证券的观点:

对地方政府融资平台违约的忧虑有所缓解。中央政府正致力为城市和市政府建立一个更加透明和以市场为主导的集资系统。这对忧虑地方政府能否偿还债务的银行来说是个好消息。

地方政府融资平台对银行盈利的影响有限。我们认为,包括不良贷款在内的大部分地方政府债务将通过发行市政债券、出售资产、重组资产负债表、限制经济扩张速度和地方政府税收等途径偿还。上述措施将降低违约风险。

逐渐转向表内融资。为确保加强讯息披露和建立更加严格的市场规管,恢复表内融资只是时间的问题。