中恒集团:湖南省药品招标结果点评

投资要点:

血栓通粉针降价约5%,幅度小于预期,体现较强的价格维护能力。血栓通粉针100mg、250mg较14年平均中标价分别下降约4%、6%,较上一轮湖南招标中标价下降约5%、8%;小于药价的平均降幅。主要竞争对手血塞通粉针的两个厂家,昆明制药选择了弃标,珍宝岛以约15%的降幅中标。血栓通价格维护较好,且有望填补部分昆药血塞通放弃的市场。

中药注射剂降价压力属于行业性风险,血栓通的价格维护能力较优。血栓通属于独家品种,优质优价品种,医生认可度较高,具有较好的价格维护能力。从本轮招标已中标的省份来看,血栓通的价格维护良好,较行业内其他竞争对手表现更为优秀。

三七价格走势短期内不会扭转,公司未来将受益三七降价带来的毛利上升。15年三七成本的下降有望贡献毛利近2亿元。

有较强的外延并购预期。公司通过增发和国海证券减持,获得约20亿元现金,现金储备充足。公司也有寻找大品种破解单一品种瓶颈的强烈动机,并且公司已经参与设立了20亿元的并购基金,有较强的并购预期。

维持强烈推荐评级。考虑国海证券减持的影响,我们预测公司14-16年归属母公司净利润分别为15.66亿元、19.64亿元和14.94亿元,对应EPS分别为1.43、1.80和1.37元,对应当前股价PE分别为11.0/8.8/11.5倍。当前股价对应16年仅11.5倍PE,处于中药股中最低估值区域。我们认为公司未来内生增长稳健,且有外延并购预期,目前股价有很高安全边际,维持强烈推荐。

风险提示:医保控费的风险,中药注射剂行业风险