2015年2月宏观研究月报:经济保持稳中有升态势

主要观点:

经济保持稳中有升态势。

2015年中国宏观经济运行将延续2014年的“底部徘徊、有限复苏”状态。在经济低迷持续格局下,政府首次明确提出了经济增长的“双动力”:政府+市场。从近期政府加快投资项目审批的表现看,政策托底经济增长的意图得到强化。政府对当前经济运行的格局也比较满意,这意味着未来的刺激政策会比较温和。未来宏观调控政策仍会着眼结构调整,保证平稳,转型、升级而非总量目标是政策主要指向。

投资仍是核心动能,消费有望低位企稳。

从经济增长动力看,投资仍然是中国经济列车快速行驶的核心动能。

投资强劲则经济向好,投资疲弱则经济欲增乏力。政府出台了一系列诸如调整消费税、房贷降息、取消限购等刺激消费的政策,同时考虑到房地产销售已稍有回暖,相关的耐用品消费或将改善,消费有望企稳。投资“失速”的局面应不会出现,中国经济运行“宏观稳、微观差”的格局1-2年内不会改变。

银行“防风险”推动带来货币增长低位徘徊。

2014年实际M2增速再度低于预期目标。虽然2015年中国经济和物价将呈现“双低迷”,但央行的“流动性闸门”并不会开启。货币增长低位持续的趋势,还在于商业银行经营重心的改变:商业银行的当前业务经营的重心,并不是信贷扩张,而是风险控制。对在现代信用货币制度下,信贷增长回落,意味着信用创造增长也回落;在“宽信贷、紧货币”的组合特征下,货币增长更加有限。