债券市场周报:资金面紧张致使债市压力加大

报告摘要:

1、上周央行公开市场净投放550亿元,但并未改变资金价格中枢短期上移的态势,银行间7天利率上行超过40基点,可见春节前资金面仍比较紧张,估计央行会加大实施逆回购的力度,也会有一些创新货币政策工具出台。而股市调整,使得资金可能回流到债市,对债市相对有利,期待更进一步的货币政策宽松方向。上周受28天逆回购实施的影响,前2个交易日利率债收益率小幅下滑,但后三个交易日受资金面紧张的影响,收益率大都回升。其中,10年期国债收益率为3.5019%,上行4.99bp。信用债各评级各期限收益率大都上升,信用利差有所扩大,1年期AAA级企业债上升6.37BP,10年期AAA企业债收益率下行0.15BP,而5年期AA级企业债收益率为5.7087%,上行2.15BP。企业债短端上行,而长端略有下行。

2、上周央行一系列行为显示央行货币政策宽松不及预期,使得上周利率债收益率有所上行,利率债目前处于2014年的低点附近,能否再下一个台阶,面临各方因素的约束,因此债市目前处于一个纠结状态。除非有明显的宽松政策或降准、降息,否则难以打破震荡的格局,利率债缺乏趋势性的方向。上周信用债市场影响最大的是12东飞债事件,其违约暴露了中国债市的治理结构任重道远。私募债的代偿风险不容忽视,地方平台管理的混乱也导致上周城投债调整幅度比较大,未来私募债到期的数量比较多,不排除仍有更多的债有违约的可能。信用债投资要精选个券,防范有可能亏损的公司债。

3、展望未来一周短期资金面,资金预期相对比较紧张,但有缓解态势,估计本周周初在1月官方制造业PMI数据跌破“枯荣线”且持续低迷,加之汇丰PMI仍在50%以下,低于预期,从基本面来看,可能会强化货币宽松预期的概率,估计债券收益率有所下行,估计央行公开市场有望加大逆回购力度,释放部分流动性,但由于春节即将来临,资金面紧张难免,本周后期债市面临压力,对交易盘而言,应适度兑现收益,而对于配置盘,在收益率上升之际可选择标的进行配置,博弈春节过后资金面宽松带来的债市行情。1月官方制造业PMI和汇丰PMI终值不及预期,就业水平跌至15个月新低,从稳增长的视野,货币宽松仍有空间,降准是大概率,降息也不能排除。估计本周债市有望震荡,收益率有望下行,但幅度不大,建议配置盘在收益率上行时可适度配置,博弈春节前后货币政策宽松的预期。