江铃汽车:2015年开局产销两旺

事项:公司发布产销公告:2015年1月公司共销售各类汽车26,359辆,同比增长20.5%。

其中,全顺轻客、JMC轻卡、JMC皮卡、驭胜品牌SUV分别同比增长13.9%、53.6%、10.2%和-18.9%至6,393辆、10,111辆、7,601辆和2,253辆。

平安观点:

2015年开局产销两旺。2015年1月,公司全顺轻客、JMC轻卡和JMC皮卡销量均取得两位数增长,其中轻卡同比增幅超过50%,延续2014年强劲的增长势头;驭胜SUV销量同比下滑18.9%,但绝对销量与2014年月均2,241辆的水平相当。从产量看,公司2015年1月共生产各类汽车26,939辆,同比增长38.2%。

其中,JMC轻卡产量达到12,267辆,同比增幅高达92.8%,一定程度上反映出公司饱满的轻卡订单。考虑到轻卡行业仍处国四升级的调整期,我们判断公司轻卡有望借机迅速占领市场,预计2015年销量突破14万辆,冲击行业前二。

越野SUV市场有待挖掘,撼路者有望热销。目前,国内上市的越野SUV多为进口车型,如丰田普拉多、三菱帕杰罗、路虎揽胜、大切诺基等,较低的性价比在一定程度上压制了越野SUV的市场需求。同时,国产的越野SUV,如猎豹、荣威W5等,在品牌、技术、造型等方面难以达到消费者的心理预期。两类车型差异巨大,撼路者恰恰可以填补二者之间的空缺。新车预计定价30万元左右,较进口车型便宜10万元左右;技术、品牌源自福特,造型、内饰亦评价较好,有望真正撬动国内越野SUV的市场需求。撼路者上市之前,江铃旗下的福特4S店数量预计增加40%,达到120家。我们保守估计撼路者月销量3000台,考虑到该车单价远高于江铃以往所售车型且盈利能力较高,公司业绩有望大幅提升。

盈利预测及投资评级。我们估计2014-2015两年江铃汽车业绩增量主要由JMC轻卡提供。福特EVEREST及新一代全顺投产后将在2016年提供较大利润增量。

预计2014年、2015年、2016年每股收益依次为2.44元、3.15元、5.50元,维持“强烈推荐”评级,目标价50元。

风险提示:1)新品上市销量不达预期;2)公司研发费用超出预期;3)排放标准执行力度低于预期。