债市日评:经济悲观预期难以打破,债券市场易涨难跌

利率品市场观察

周一债券市场一改上周颓势,10年期国开再度明显下行,回到3.83%位置。短端方面,受制于趋紧的资金面利率下行不明显,曲线继续平坦化。

1月份以来的债券市场易涨难跌(上周央行货币中性态度明确后,收益率下行略微受阻。但是周一受中采PMI 跌破50利好市场情绪高涨,尾盘再现货币政策放松传言(定向降准),最终10年期国开接近上周的低点)。我们认为,债券市场的易涨难跌,反映了“经济企稳或者反弹多次不及预期后,投资者对“狼来了”免疫的现状” 。

回顾2014年二季度至今,债券市场调整主要是两个时期:2014年6月底至7月中旬,2014年12月中上旬。总结起来,1、调整的原因主要是投资者预期的改变,实体经济变化不大。6月底的调整来主要是源于金融数据大幅走强,12月调整是降息带来的投资者经济预期转向乐观。

2、这两次调整时间均非常短,但是收益率上行的速度非常快。第一个时期10年期国开从4.92%上行至5.36%仅18个交易日,第二个时期10年期国开从3.87%上行至4.51%仅12个交易日。

而在这两次调整后,投资者对经济企稳的担忧均未实现,中国经济疲态尽显。预计未来要打破对经济悲观的现状,靠金融数据走强或者房地产销售回暖等再难以实现,此次将需要实体经济的连续改善。