煤炭开采Ⅱ行业:恢复部分进口煤关税,救市政策继续强化

10月9日国务院发布《关于调整煤炭进口关税的通知》:自2014年10月15日起,取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤、其他煤、煤球等燃料的零进口暂定税率,分别恢复实施3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。此次恢复部分进口煤关税将增加进口煤成本约30元/吨,进一步降低进口煤对国内市场的冲击。继煤炭工业协会约谈大型煤企限产提价之日起,资源税改革方案落地清理税费、为企业减负后,调整进口关税政策的推出表明政府救市意图持续强化。

在维护煤炭市场稳定的大框架下,救市政策不断落实。煤炭资源税改革靴子落地,方案好于市场预期。国务院9月29日会议决定从今年12月1日起,在全国将煤炭资源税由从量计征改为从价计征,税率由省级政府在规定幅度内确定。目前立即着手清理涉煤收费基金,停止征收煤炭价格调节基金,取消原生矿产品生态补偿费、煤炭资源地方经济发展费等,取缔省以下地方政府违规设立的涉煤收费基金,严肃查处违规收费行为,确保不增加煤炭企业总体负担。从长期看,煤炭作为基础能源,资源税改革对促进节约资源、改善环境具有重要的意义,煤炭消费增速下滑是大势所趋。从短期看,实行从价计征改革将使煤企成本下降:资源税从价计征较从量计征将增加企业吨煤成本,但清理涉煤收费基金等多项收费将降低企业成本,因目前煤价较低,两者对冲后可实现企业成本下降。后续涉煤收费基金的清理进度将直接影响到各省资源税税率的确定,预计税率在2%~5%之间。

限产带来的边际效应大,对煤价影响将超预期。在煤企亏损面已达到70%的背景下,政府利用行政手段救市意图明显,无论是近期发改委发布的《煤炭经营监管办法》(新版),还是煤炭工业协会约谈大型煤企控制产量均证明了供给侧的政策扰动变量正在发酵,行业将出现主动去库存。随着消费旺季的到来,需求将好转,多重因素叠加有望致煤价企稳反弹——目前环渤海动力煤价格指数已连续5周企稳,神华和中煤公布的10月份煤价较9月份上涨15元/吨。我们判断从10月份开始煤价将出现全面反弹,基本面将出现一轮向上修正的行情。

供给侧产能收缩:限产政策在央企及地方国企层面已推行,从几大煤企8月产量数据看,限产效果较好。9月份以来限产政策将在各省全面铺开,预计四季度煤炭产量将继续下滑。

旺季需求预期好转:近期经济下行,宏微观数据均显示需求疲软,但考虑到煤炭消费旺季的来临以及煤电年末谈判的因素,需求预期可能过于悲观,存在预期差。

煤价:供需进入短期平衡,随着大秦线进入检修期,进口煤得到限制,消费旺季的到来以及产能收缩,煤价将企稳反弹——目前环渤海动力煤价格指数已连续5周企稳;神华和中煤公布的10月煤价较9月份上涨15元/吨。

继续看多煤炭股反弹,行情将从政策预期推动走向基本面预期推动。从我们7月份发布看多报告以来,煤炭股行情按预期路线演进。虽然近期宏微观数据较差,需求疲软,但本轮市场反弹的核心因素未变——行业产能收缩和房地产调控政策转向。我们继续看好四季度煤炭股的估值修复行情,建议参与优质低价的大盘蓝筹和国企改革标的,组合配置:陕西煤业、中煤能源、中国神华、盘江股份、国投新集。