蓝宝石行业:GTAT债务破产保护偏离行业一致预期,打击子行业信心,行业估值水平将受考验

主要观点:

GTAT债务破产保护不等于立即退出行业,运营仍然保持正常。

我们认为GTAT 此次破产保护倒闭债权人,获得新的资金来源的可能性更大。由于9月9日,苹果发布会上并未提及蓝宝石屏幕的情况,可能导致债权人对GTAT 项目信心的动摇。如果不能获得持续的贷款支持,那么技术爬坡的成本消耗将无法继续,而导致最终对苹果订单的违约,则同样将出现债务违约的情况。那么,乘早提出违约倒逼债权人对其贷款以此一搏生存的希望。就GTAT 本身的价值来说,我们认为有投机性抄底机会,但是同时也有随时停牌被锁定的风险,风险收益比不佳,建议规避为主。

GTAT债务破产保护对蓝宝石行业的影响主要在信心方面。

所以,我们认为此次事件对蓝宝石下游应用领域中HEM 法的打击是直接的,而对KY 法的企业影响是间接的。而龙头企业的破产保护消息将对此产生直接打击,行业整体市盈率将有所回归。

GTAT债务破产保护对相关上市公司的影响。

我们认为整体市盈率将回调。其中,对新亚制程和东旭光电的影响将会更大和更长。因为,广东赛翡和江苏吉星的技术路线属于HEM 法与GTAT 相同,而且GTAT 是其长晶设备的主要供应商,在基本面的影响会相对深远一些。由于,奥瑞德和天通属于KY 法,其主要下游应用在LED 衬底, 设备供应商较多,影响相对有限,仅限于市场情绪的波动。

投资建议

我们认为短期内由于市场的信心受到严重打击,在苹果未推出蓝宝石屏幕手机之前,市场整体情绪偏悲观,所以行业估值回调成为必然,短期评级为减持。但是,蓝宝石衬底在LED中的应用未受波及,基本面并未发生变化,行业整体基本面仍然向好,所以对行业整体长期评级保持增持评级。综合给予中性评级。