建筑与工程行业:国企改革值得期待,继续配置成长和改革

核心观点:

市场表现及行业表现:截至上周五9月26日,上周沪深300、上证综指、深圳成指分别上升0.49%、0.78%、0.32%,报收2437.20、2347.72、8072.88。CS建筑工程板块全周上升2.72%。建研集团15.95%、金螳螂11.98%、广田股份10.87%、中国中冶8.55%、鸿路钢构7.44%分列建筑工程板块涨幅前五;尚荣医疗-3.88%、中海油服-2.84%、赛为智能-2.68分列跌幅前三。

政策方面,武汉上周首发国企改革方案,广东、上海和安徽进入国企改革实施阶段,沪港通渐行渐近,改革红利值得期待。1-8月规模以上工业企业利润YOY+10%,9月汇丰制造业PMI50.5,好于预期。近期我们建议继续配置“成长+改革”:(1)绩优成长股,重点推荐三维工程、亚厦股份、广田股份、达实智能、延华智能、普邦园林、苏交科等。(2)国企改革催生建筑蓝筹主题投资机会,我们认为国企改革将是贯穿全年重要主线,重点推荐安徽水利、粤水电、隧道股份、中国海诚等。

国企改革:重点推荐安徽水利、隧道股份、中国海诚、粤水电、中国建筑、中工国际等。(1)国企改革渐行渐近,下半年将加速落地,长期利好建筑低估值蓝筹。(2)建筑国企收入占比高,但盈利能力相对不足,改革释放业绩空间大。(3)关注资产注入、效率提升、激励和转型等带来的建筑上市国企投资机会。详见我们8月1日我们外发建筑行业专题报告之四《国企改革风来,建筑蓝筹起舞》。

9月19日我们外发设计股份新股询价报告《江苏工程设计龙头,上市加快全国扩张》:(1)公司是省内工程设计翘楚,研发和品牌优势兼具;(2)工程咨询行业增速平稳,市场集中度低,竞争格局相对稳定;(3)公司资质、业绩、人才和科研竞争优势突出;(4)募投项目有利于提高公司订单规模、加快向全国并购扩张。预计公司2014/15/16年EPS分别为1.75/2.10/2.50元,合理估值35.00-43.75元(对应14年20-25倍PE)。

9月14日我们外发苏交科深度跟踪报告《激励创新保驾护航,借力增发扩张加速》:(1)公路工程产值增速平稳,市政、轨道交通需求趋势向上,公司内生增速将维持高位。(2)公司全国化布局战略持续推进,跨区域收购开拓新市场。(3)环保节能、智能交通领域持续加码,创新业务成长提高估值中枢。(4)员工持股计划彰显信心,增发助力开启新一轮成长。我们预测公司2014/15/16年EPS分别为0.56/0.77/1.00元,目标价13.9-15.4元(2015年18-20倍PE),维持“推荐”评级。

智慧城市建设:继续强烈推荐达实智能、延华智能。近期达实股价出现一定调整,建议逢低买入。2014年智慧城市落地元年,该板块业绩将迎来向上拐点。我们重点推荐的达实智能、延华智能、赛为智能2014H1业绩表现均较为突出。根据公司在手订单和行业增长情况,我们判断其2014年业绩增速将显著好于2013年。

煤化工:政策拐点已经到来,重点推荐三维工程、东华科技、中国化学。该板块的核心驱动力产业政策、订单及外延扩张等出现较显著变化,预计煤制气大规模招标在今年底明年初。详见三家公司近期调研要点。

装饰:关注电商、家居智能外延落地进展,重点推荐亚厦股份、广田股份、金螳螂、洪涛股份。装饰板块“大行业、小公司”核心逻辑未变,板块主业增速放缓,业务转型逐渐落地。详见亚厦股份动态跟踪点评《产业链持续延伸,打造大装饰平台》。

园林:板块底部已现,推荐普邦园林、东方园林。2014H1园林行业触底,再融资孕育平稳增长。详见公司近期调研要点。