煤炭开采行业:继续看好限产与旺季的叠加行情,超配低估值品种

煤炭策略周报要点(9.22-9.26)

行业要闻回顾:(1)9月汇丰PMI指数为50.5,较上月上涨0.3个百分点;(2)1~8月份铁路煤炭发运量同比增长0.8%;(3)印尼下调九月动力煤出口指导价;(4)1~8月内蒙古原煤产量同比下滑1.4%;(5)兖州煤业转龙湾煤矿投产销售。

国际煤价:动力煤价下跌、焦煤价格涨跌互现。(1)美元指数上行,原油价格涨跌互现。布伦特原油期货收于97.01美元/桶,环比下跌1.36%;(2)国际港口动力煤价格下跌,纽卡斯尔动力煤下跌0.35美元至65.84美元/吨;(3)澳大利亚优质硬焦煤FOB价格环比下跌0.1美元/吨至110.15美元/吨。

国内煤价:动力煤价格平稳、焦煤价格平稳、无烟煤价格平稳。(1)秦皇岛动力煤多数较上周持平。环渤海动力煤价格指数482元/吨,较上周持平;(2)炼焦煤价格平稳,下游旺季需求一般,预计短期内现货仍将弱势运行;(3)本周无烟煤价格和喷吹煤价格平稳。

库存:港口库存增加、电厂库存增加。秦皇岛港库存631万吨,环比增加3万吨。电厂库存可用天数环比增加1.22天至25.19天。钢厂焦煤库存可用天数16.31天,炼焦煤四港口库存增加16万吨。

投资策略:本周煤炭行业上涨1.38%,沪深300指数上涨0.49%。9月汇丰PMI初值为50.5,较8月回升0.3个百分点,显示经济在政策出现松动之后或迎来旺季反弹。而上个月微观面层面刚出现显著下滑,1-8月固定资产投资继续放缓、发电量数据同比下滑,显示经济下行压力较大,需求端非常疲弱。但我们认为本轮反弹的核心因素——政策放松和行业限产供给收缩——未变且正在逐渐进入实施期,随着消费旺季的到来,需求将好转,多重因素叠加有望致煤价企稳反弹:(1)供给侧产能收缩:限产政策在央企及地方国企层面已推行,从主要几大煤炭企业8月产量数据看,限产效果较好。9月份以来限产政策将在各省全面铺开,预计四季度煤炭产量将下滑,可减少煤炭供给约1亿吨。(2)旺季需求预期好转:近期经济下行,宏微观数据均显示需求疲软,但考虑到煤炭消费旺季的来临以及煤电年末谈判的因素,需求预期可能过于悲观,存在预期差。近期可能因宏微观数据较差,需求疲软,市场可能面临震荡。但由于本轮市场反弹的核心因素未变,我们继续看好四季度煤炭股的估值修复行情。建议参与优质低价的大盘蓝筹和国企改革标的,组合配置:陕西煤业、中煤能源、中国神华、盘江股份、国投新集。