民族证券债券市场周报

本周央行通过公开市场净投放资金80亿元,重返资金净投放操作。央行周四将正回购利率大幅下调20bps至3.50%,是今年以来第二次下调正回购利率,目前正回购利率已达2011年以来的最低水平。此外,本周市场传言央行向五大行开展5000亿为期3个月的SLF操作。如若属实,本次SLF的投放力度较大,相当于五大行存款准备金率下降1bp,全部金融机构存款准备金率下降0.5bp。央行本周的一系列操作将在短期内造成流动性宽松的局面,同时向市场传递积极的维稳信号。我们仍维持之前的预判,未来央行运用PSL、SLO等新型货币政策工具进行定向调控的概率有所提升。

本周货币市场成交回升,资金成本整体趋于平稳。银行间质押式回购成交额较上周增加5,992亿元;质押式回购加权平均利率下降1.5bps。受央行下调正回购利率的影响,本周质押式回购日加权平均利率先升后降,周五出现明显下行趋势。但受IPO、节假日等因素影响,本周五除短端利率R001微幅下降外,其余期限利率均较上周出现不同程度上行,其中R021大幅上升92.49bps。

本周国债成交量大幅增长873.46亿元;国债长端利率显著上行,但短端利率仍维持在高位,收益率曲线呈扁平化特征,除1年期国债收益率上行外,其余期限收益率均出现不同程度下降。本周期限利差平均为22.57bps,较上周26.17bps下降3.6bps,继续维持在历史均值下方。考虑到1年期国债的收益率仍有下行空间,预计期限利差将有所反弹,但总体仍维持在低位运行。

本周信用债市场交投活跃,各券种成交量均有所明显回升。本次央行下调正回购利率导致信用利差小幅扩大5.18bps,但仍维持在历史均值下方。本周央行维稳的政策导向较为明显,短端利率的下行有利于进一步刺激债券市场,预计未来信用债利率仍有下行空间。但考虑到经济下行对信用风险的影响,信用利差或出现振荡调整的走势。

本周一级市场发行总额较上周增加1,047.98亿元,其中国债、政策性金融债、同业存单列发行前三位,发行占比分别为17.01%、16.17%和12.11%,发行总额分别为505亿元、480亿元、359.50亿元。