煤炭开采Ⅱ行业:反弹逻辑和趋势不变,建议配置低估值品种

行业要闻回顾:(1)三部委下发煤电减排行动计划火电排放向燃气看齐;(2)按发改委部署9~12月煤炭进口应减少4000万吨;(3)四季度进口煤横生枝节,难现去年好景;(4)中煤限产效果初显八月产煤量为全年最低值;(5)神华八月煤炭结算方式变更销售量环比暴涨246.75%。

国际煤价:动力煤价格涨跌互现、焦煤价格上涨。(1)美元指数上行,原油价格上涨。布伦特原油期货收于98.35美元/桶,环比上涨1.45%;(2)国际港口动力煤价格涨跌互现,纽卡斯尔动力煤上涨0.08美元至66.19美元/吨;(3)澳大利亚优质硬焦煤FOB价格环比上涨2.25美元/吨至110.25美元/吨。

国内煤价:动力煤价格平稳、焦煤价格局部下调、无烟煤价格稳中有升。(1)秦皇岛动力煤多数较上周持平。环渤海动力煤价格指数482元/吨,较上周持平;(2)炼焦煤价格局部下调,下游旺季需求一般,预计短期内现货仍将弱势运行;(3)本周无烟煤价格局部上调,喷吹煤价格下跌。

库存:港口库存增加、电厂库存减少。秦皇岛港库存628万吨,环比增加24万吨。电厂库存可用天数环比减少0.5天至23.97天。钢厂焦煤库存可用天数16.46天,炼焦煤四港口库存增加16万吨。

投资策略:本周煤炭行业上涨0.79%,沪深300指数下跌0.54%。8月官方PMI指数为51.1,较7月回落0.6个百分点。微观面,1-8月固定资产投资继续放缓、而发电量数据出现同比下滑,显示经济下行压力较大,需求端非常疲弱。但我们认为本轮反弹的核心因素——地产调控转向和行业限产供给收缩——未变且正在发酵,随着消费旺季的到来,需求可能存在预期差,多重因素叠加有望致煤价企稳反弹:(1)供给侧产能收缩:限产政策在央企层面已推行完毕,从神华和中煤的月度产量数据看,限产效果较好。9月份以来限产政策将在各省全面铺开,预计四季度煤炭产量将下滑,预计减少煤炭供给约1亿吨。(2)需求可能存在预期差:近期经济企稳的预期已经被打破,宏微观数据均显示需求疲软,但考虑到煤炭消费旺季的来临以及煤电年末谈判的因素,需求预期可能过于悲观,存在预期差。考虑到近期宏微观数据较差,需求疲软,煤炭股可能面临调整,消化利空因素,煤炭股的第一波估值修复行情已经结束。但由于本轮市场反弹的核心因素未变,我们继续看好四季度煤炭股第二波估值修复行情。建议参与优质低价的大盘蓝筹和国企改革标的,组合配置:陕西煤业、中煤能源、中国神华、盘江股份、国投新集。