A股策略观点更新-昨日大跌启示:敬畏市场

投资建议

无论9月这波狂热的资金推动有否结束,在经济面和估值面均不理想的背景下,我们都需要保持对市场的敬畏之心;基于对10月份的谨慎看法,我们维持买大卖小、兑现盈利的操作。

要点

昨日市场大跌启示——敬畏市场:9月以来市场超预期表现,结果股市赚钱效应大开,民间股神大量再现;而昨日市场大跌,折射出这种短期资金推动行情的脆弱一面。无论这波狂热的资金推动有否结束,在经济面和估值面均不理想的背景下,我们都需要保持对市场的敬畏之心;基于对10月份的谨慎看法,我们维持买大卖小、兑现盈利的操作建议。

经济放缓只是为市场调整准备的借口:9月以来市场出奇之强,上周末工业数据远低于预期,但周一市场仍然强势。昨日一跌,马上有人跳出来,说是经济数据走弱。一是马后炮,二是同样的话放在前几个礼拜还不是被拍死的节奏,三是市场下跌的原因真是经济走弱吗?n我们已经在近期报告中阐述了相关逻辑,核心因素是资金面:9月以来外部资金流入明显,冲着股市的赚钱效应。由此盖过了经济放缓、估值高企的负面影响。

但是这种冲着股市赚钱效应的资金流入,有极大不确定性:正如9月初无法料到市场如此之强,我们也不知道这种短期的资金推动何时结束。

融资背后的资金有很强投机性质,而憧憬股市长牛的场外资金很可能因为股市的短期调整而暂缓入市。

重要观点重申——十月份是一道迈不过的坎:上周我们提到了两个观点,一是短期难有像样调整,二是10月份仍然是一道迈不过的坎。我认为重要的是后面这个。你问我什么时候开始像样调整,还真不好判断;即便昨日股市大跌,我也不能告诉你这个调整就是从今天开始。一种习惯性的看法是,投资需要打一个提前量,在风险来临的时候。

对十月份谨慎的理由我们再重复一次:(1)与9月份不同,10月份新财富推票效应减弱;(2)三季报披露期,再次提升的估值与客观平实的盈利增长数字对碰;(3)沪港通的开启,对大盘利好可以理解,成长、小票呢?(4)最后是四中全会召开,政策预期炒作阶段性回落。

“经济放缓、政策加强、股市再升”的投资逻辑并不成立:经济放缓是政府授意下的结果,政策难以加强到能够再度刺激股市的程度;而已经上涨过的股市若因为政策刺激再升,则需要比原先强得多的政策力度。

所以昨日一跌很多人拿出来的经济理由,我们根本都没有看。

宏观经济对股市的影响真的就没有了吗?非也非也:宏观的放缓已经反映在中观的行业数据中,最终会反映到微观的上市公司报表上,而这正是我们在对十月份的展望中提到的第二点,即三季报。

落实到操作层面,我们保持一致性和连贯性,买大卖小、兑现盈利:基于对十月份的谨慎看法、短期资金流入的不可预测和小股票的流动性考虑,我们仍然是建议卖小,过于高估的创业板兑现盈利。买大方面,需要把地产产业链排除在外,可以考虑沪港通直接受益的行业。

中长期的看法仍然是股票类资产正在重估,铸就牛市基因:一是循着当初06年高善文博士提出的资产重估论,从货币、大类资产的角度出发;二是循着微观企业的资产重组路径出发;无论哪个角度都与上次大牛市有异曲同工之处。