基础化工行业2014半年报分析:行业盈利逐步改善,关注结构性机会

2014H1基础化工行业净利润增速快于营收增速,整体处于所有行业中的中游水平。2014H1基础化工行业营收同比增长3.98%,归属于母公司的净利润同比增长12.66%,在29个中信子行业中,基础化工营业收入增速名列第21位,净利润增速名列第14位。

2014H1基础化工行业毛利率和净利率同比小幅提升。2014H1基础化工行业整体毛利率为15.17%,同比增长了0.87%,处于缓慢回升的通道中,但距离2011年的高点17.26%还有一定的差距;期间费用率为11.42%,同比增加了0.82%,是近5年来的新高,从三费的细分来看,其中财务费用率增加了0.47%,销售费用率增加了0.22%,管理费用率增加了0.11%,其中财务费用率和销售费用率均创6年来新高,财务费用率高企与目前行业的高资产负债率有关,2014H1基础化工行业资产负债率达到60.05%,创5年来新高。

基础化工行业资产负债率不断攀升。2014年2季度末基础化工行业的资产负债率达到60%,创近5年来新高;近5年基础化工整体资产负债率呈现U型走势,2009Q2~2011Q3处于下降通道,从2011Q3开始不断攀升,这与基础化工行业整体的盈利能力有一定的关系,从2011Q3开始基础化工行业毛利率在低位徘徊,行业整体的净利润下降明显,导致企业依靠内生增长乏力,不断融资扩张,导致行业整体的资产负债率不断攀升。

维持“中性”评级。基础化工行业盈利能力逐渐改善,但盈利能力依然处于底部区域,建议关注盈利底部回升的氯碱、纯碱等行业,行业景气度高的印染化学品、氨纶、复合肥等行业,盈利能力较强且稳定的农药、涂料油墨和胶黏剂行业也值得关注。重点关注的标的有:浙江龙盛(600352.SH)、闰土股份(002440.SZ)、回天新材(300041.SZ)、神剑股份(002361.SZ)、神马股份(600810.SH)、中国玻纤(600176.SH)。