银河磁体：业绩同比大幅增长符合预期 推荐评级

2011年,公司共实现营业收入5.64亿元,同比增长69.90%;实现归属上市公司股东净利润1.44亿元,同比大幅增长168.15%;实现每股收益0.89元。

报告期内,公司光盘驱动器用磁体、硬盘驱动器用磁体、汽车用磁体和其他磁体等产品分别实现营业收入2.21、2.31和0.48和0.62亿元,分别比上年同期增长了32.95%、126.22%、102.18%和62.28%。

公司各项产品营收的大幅增长,主要是得益于产品价格的大幅上涨。

报告期内,光盘驱动器用磁体、硬盘驱动器用磁体、汽车用磁体和其他磁体等产品的毛利率分别为31.86%、35.52%、47.26%和45.73%,分别增加了8.78、6.49、-0.08和2.41个百分点。公司盈利能力的大幅增加主要得益于产品价格的上升和议价能力的增强。

截止到报告期末,公司“高精度、高洁净度硬盘用粘结钕铁硼磁体扩建项目”的资金投入进度为26%,产能已释放51%;“高性能汽车用粘结钕铁硼磁体扩建项目”的资金的投入进度18.66%,产能已释放29%。公司已将项目达产日期由原计划的2011年12月延期至2013年6月。公司募投项目投资进度低于原计划的原因为:(1)技术革新降低募集资金投入,减少了投资成本(2)合理有效地安排募投项目资金的使用计划及进度。

公司拟使用超募资金2600万元和3800万元,分别用于建设“年产200吨钐钴磁体项目”和“300吨/年热压钕铁硼磁体生产及后加工项目”两个项目的建设期均为3年,建成达产后将分别为公司带来1.00、1.50亿元的营收和1800和3500万元的净利润。超募项目的将设将为公司业绩的持续增长增添动力。

公司同时发布2012年第一季度业绩预报,公司预计实现归属上市公司股东净利润约2079-2524万元,同比增长约40-70%。由于基数原因,我们预计公司的业绩同比增长趋势有望延续至2012年中期。

预计公司2012-2014年的业绩分别为1.05、1.30和1.53元,对应2012年3月2日收盘价31.40元的市盈率分别为30.01、24.18和20.48元,维持对公司谨慎推荐的评级。

风险:稀土价格的波动将给公司业绩带来一定的不确定性。