银河磁体目标价33元 给予“买入”评级

募投项目进展顺利,产能释放促使公司业绩稳步增长。2011年公司硬盘用粘结钕铁硼磁体及汽车用粘结钕铁硼磁体募投项目产能释放分别为51%和29%,产能相较2010年增长10%以上,收入和净利润分别同比增长69.90%和168.15%。目前,公司在募投项目实施上重点解决瓶颈工序存在的问题,部分设备国产化,并自主改造现行设备,导致募集资金投入降低,但不影响公司经营及募投项目进展。

市场占有率提升,行业龙头地位进一步巩固。公司硬盘驱动器用磁体市场占有率达到20%-30%,未来将达到50%以上,产能800吨。汽车用粘结钕铁硼磁体为新兴市场,目前市场竞争较小,公司也在不断开拓市场空间。截止2011年末,公司依然为全球粘结钕铁硼磁体生产规模最大的厂家,行业龙头地位稳固。

超募项目值得重点关注。公司使用超募资金投资的200吨钐钴磁体项目和300吨热压磁体项目未来值得重点关注。其中热压磁体项目完全达产后年销售收入可达1.5亿元,净利润率约20%。同时公司拥有成熟的技术,项目本身成本更低,设备投资少,原材料有保障,市场潜力巨大,因此将成为未来公司业绩增长的一大亮点。

盈利预测及估值。根据我们的盈利预测模型,预计2012-2014年EPS分别为1.10元、1.23元和1.44元,对应市盈率分别为23.33倍、20.85倍和17.88倍。给予2012年30倍市盈率,目标价格为33元,给予“买入”评级。