中泰证券电商快递业中期策略：内修盈利 外拓增量

（原标题：中泰证券电商快递业中期策略：内修盈利 外拓增量）

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，把握电商快递修复，掘金成长。建议关注两条投资主线：1)受益于行业“反内卷”托底价格及企业数智化降本，国内电商快递迎来盈利修复期，推荐格局稳健优化及业绩改善弹性视角标的。2)东南亚及拉美等海外电商市场景气上行，跨境电商出海打开增量空间，具备全球化履约网络的企业成长属性更强。

中泰证券主要观点如下：

需求：质优有韧，前低后高

1)增速换挡但结构优化：2025年下半年以来，受快递“反内卷”持续推进以及电商合规经营要求趋严等因素影响，特价件及刷单件逐步出清，件量“挤水分”的同时倒逼结构优化，行业迈入高质量发展新阶段。2)线上消费具备相对韧性：2026年1-5月，网上商品零售额累计同比增速超出社会消费品零售总额累计同比增速3.6个百分点;同时，直播电商零售额累计同比增速比1-4月加快0.2个百分点，新业态新模式持续为物流需求提供增长动力。3)全年走势或呈“前低后高”：2026年1-5月，全国快递业务量累计同比增长5.2%;展望后续，随着高基数效应逐步弱化，行业件量增速有望逐步企稳回升，全年仍有望实现高个位数增长。

价格：监管护航，理性回归

1)整治“内卷式”竞争持续推进：6月29日至7月2日，国家邮政局党组成员、副局长廖进荣带队赴上海调研，走访快递企业总部，强调持续深化治理“内卷式”竞争;同时《广东省快递条例》自7月1日起施行，明确“聚焦破除“内卷式”竞争，要求快递经营企业无正当理由不得低于成本价提供服务”。2)用工合规成本上升或倒逼价格修复：2025年9月起施行的“社保新规”明确任何“不缴社保”协议均无效;2026年2月，人社部等七部门就维护新就业形态劳动者权益，对快递企业开展用工行政指导。随着快递员社保缴纳政策逐步落地，行业用工刚性成本将显著抬升，参考燃油成本顺价传导的路径，新增合规成本有望向终端价格进行传导。3)预计全年中枢上行：2026年1-5月行业平均单票收入约7.67元，同比增长约1.9%;展望后续，行业监管有望托底淡季价格，全年价格中枢有望同比抬升。

成本：规模为基，数智提效

1)中转环节：受益于更好的规模效益以及装载率的优化、自动化水平的提升，2026年Q1中通快递/圆通速递均在干线运输与中转分拣两大核心环节实现单票成本优化，单票核心成本同比分别-0.06/-0.04元。展望后续，随着快递公司运营管理体系持续完善，总部中转环节仍具备一定降本空间。2)末端环节：相关成本在全链路成本中占比较高，网点“调优革新”成为重点，随着自动化、无人化等举措持续推进，预计后续成本优化空间较大。在加盟制快递模式中，末端设备投入与优化成本由加盟商承担，因此新产品、新技术的应用进展及降本成效与网点的经营情况、配合程度等紧密相关，网络状况更好、赋能力度更强的头部企业或更占优。

风险提示：行业政策变化风险、需求增长不及预期风险、恶性价格竞争风险、降本增效不及预期风险、第三方数据可信性风险、使用信息数据更新不及时风险