可灵将分拆融资 当200亿美元估值成为量尺 最先量的是Seedance

出品丨鳌头财经

可灵分拆融资的消息传得沸沸扬扬，快手下场作出回应。

5月12日，快手在港交所发出公告，表示，“公司董事会正在评估拟议重组可灵AI之相关资产及业务的方案，其中或涉及引入外部融资。本公告日期，上述拟议方案仍处于初步阶段，公司尚未就此签署任何最终协议。概不保证该等拟议方案将会进行。”

“尚未签署任何最终协议”意味着分拆方案还没落实，“或涉及引入外部融资”意味着快手有了这方面的打算。

可灵谋求分拆融资有着众多原因，一言以蔽之，在快手体系内的估值错配下，消耗着巨大成本的可灵需要向外部找钱。

鳌头财经了解到，快手今年的整体资本支出将达到260亿元，比去年多出110亿元，其中绝大多数将用于可灵大模型的算力支撑，而去年快手经调整利润只有206亿元。

内部养着可灵这个吞金兽，不仅会拖累快手的整体利润率，也会放缓可灵前进的速度。

市场传闻可灵将以200亿美元估值融资，当下快手港股的总市值2240亿港元，可灵的目标估值占到了快手总市值的近七成，这是巨大的估值错配。

也就是说，市场对于快手的价值判断严重限制了可灵的价值上限，独立融资则更能展现外界对可灵的增长预期。

更为重要的是，sora已经关停，拥有Seedance的字节业务庞杂且迟迟不见有上市计划，市场也希望有一家企业可以成为“AI视频大模型”的价值锚点，可灵刚好可以扮演这个角色。

快手需要在AI投入上减负，可灵需要获得合理的价值判断，市场需要价值锚点，分拆后独立融资乃至IPO，是符合各方期许的最终结果，或许也是两年内可以看到的现实。

那么一个更加引人遐想的问题浮出水面，可灵分拆单独融资后Seedance会不会也如此？可灵未来谋求IPO会不会加速字节的上市进程？

答案是不会，快手的动作会压缩字节的战略耐心，也会让字节承担一些实质性压力，但这些压力还不足以让字节排出上市时间表。

压力来源于多方面，可灵分拆后的估值会让市场对“AI视频大模型”产生定价基准，当可灵成为行业的定价量尺，这把尺子最先测量的一定是字节旗下的Seedance。与此同时，率先独立融资乃至上市的可灵也会抢到“AI视频第一股”的叙事优势。

压力也仅限于此，字节并不缺钱，2025年，字节营收约为1900多亿美元，是快手的近10倍，净利润虽然大跌了70%但仍在百亿美元级别。

对于净利润下滑，抖音集团副总裁李亮也曾公开澄清，称70%的下滑是按国际会计准则（IFRS）计算的结果，若不考虑这些会计因素，“公司总体营收和利润仍然是增长的”。

字节对于AI的投入仍在烧钱周期，但字节比快手烧得起，在其AI业务产生规模化实质性收益、公司整体利润回到健康水位之前，任何外部竞争压力都不构成IPO的实质驱动力。