营收三年暴增335%，绿控传动IPO关键期遭技术侵权质疑

（原标题：营收三年暴增335%，绿控传动IPO关键期遭技术侵权质疑）

一家为路上奔跑的重卡、客车提供“心脏”的公司，正试图叩开A股的大门。

近日，苏州绿控传动科技股份有限公司（下称“绿控传动”）更新招股说明书，拟冲刺深交所创业板。这家头顶“国家科学技术进步奖二等奖”“专精特新‘小巨人’”光环的企业，在过去三年上演了一出营收狂飙的大戏：从2023年的7.7亿元猛增至2025年的33.54亿元，增幅超过335%。

然而，在其光鲜的营收数据背后，一场关于核心技术原创性的质疑，正成为其IPO路上的最大阴影。在新能源商用车这条拥挤的赛道上，绿控传动的“动力心脏”还能强劲跳动多久？

▲图源自绿控传动官网

涉嫌抄袭行业龙头？核心技术原创性遭拷问

绿控传动是国内新能源商用车电驱动系统的头部供应商，产品覆盖纯电动、混合动力、燃料电池三大技术路线，客户囊括徐工集团、三一集团、东风汽车、厦门金龙等头部整车厂。根据科瑞咨询数据，2023年至2025年，绿控传动在新能源重卡电机配套市场的占有率持续位居行业第一。

对于一家冲刺创业板的“创新型”企业而言，技术独立性与知识产权完整性是监管审核的底线，但绿控传动正面临来自行业龙头法士特的严厉指控。

▲图源自绿控传动官网

影响力研究院品牌与IP委员会副主任高承飞向《星岛》透露，法士特曾指控绿控传动的核心产品J8S260A变速器总成涉嫌抄袭其2017年上市的8DS260A产品。更令人震惊的是，据称在绿控传动的相关零件上甚至发现了法士特的商标。

高承飞指出，法士特已向国家知识产权局提起专利无效宣告申请，并向监管机构进行了投诉。这一事件对绿控传动创业板定位中要求的“创新、创造、创意”特性构成了最直接的挑战。“如果核心产品被认定侵权，公司的技术护城河将瞬间瓦解。”

对于上述抄袭指控，绿控传动向《星岛》回应称，公司产品均为自主研发，拥有完整的自主知识产权，核心设计具备充分的技术合理性与独创性。在知识产权管理方面，公司已组建专业的知识产权与法务团队，建立了覆盖研发、生产、销售全流程的知识产权风险预警、排查与应对机制，持续完善核心技术的知识产权布局。同时，公司将继续加大研发投入，不断巩固技术壁垒，提升公司的核心竞争力与抗风险能力。

▲图源自绿控传动官网

“客户+股东”双重绑定，交易公允性存疑

除了技术风险，绿控传动在商业上的独立性同样值得审视。

招股书显示，绿控传动前五大客户收入占比超过59%，其中徐工集团、三一集团两大核心客户合计贡献超40%的收入。值得注意的是，这两家不仅是公司的大客户，更是公司的股东。

绿控传动对此表示，公司与徐工集团、三一集团、东风汽车、厦门金龙等行业龙头客户保持着长期稳定的战略合作关系，客户对公司的自主技术实力、产品质量及合规经营水平高度认可。

高承飞认为，这种“客户+股东”的双重绑定关系，极易引发监管机构对交易公允性及是否存在利益输送的质疑。“当大客户同时是股东时，公司是否为了稳住业绩而给予特殊的销售政策或价格折扣，这需要重点核查。”

不过高承飞也向《星岛》强调，若公司成功上市，其机遇在于抓住新能源重卡渗透率提升的窗口期。公司连续三年市占率行业第一，2025年装机量市占率达19.2%，与三一、徐工等头部主机厂的“订单+股权”深度绑定，在某种程度上也构成了一道护城河。

资金链紧绷：高负债、低收现、研发投入“退坡”

财务数据揭示了这家高增长公司更为脆弱的一面。

招股书显示，2023年至2025年，绿控传动营业收入从7.70亿元跃升至33.54亿元，归母净利润也从亏损1233.38万元扭转为盈利1.53亿元。仅2025年一年，其营收同比增速就高达152.6%。

但高增长的B面，是沉重的财务负担。

招股书显示，绿控传动合并资产负债率分别为74.78%、75.88%和79.78%，连年走高。其中短期借款达7.9亿元，而账面上的货币资金仅为2.76亿元。此外，绿控传动的收现比持续低于0.5，经营现金流长期为负，资金链处于紧绷状态。截至2025年末，公司未分配利润仍为-1.18亿元。这意味着，尽管已经实现盈利，但历史上积累的亏损尚未完全弥补，公司在短期内仍无法进行现金分红。

与此同时，绿控传动的应收账款也在急速膨胀。2025年末，其应收账款账面价值高达14.84亿元，较上年末增长186.5%，占总资产的比例超过33%。公司在招股书中坦言，部分客户未按约定回款，若未来客户财务状况恶化，坏账风险将显著增加。

资深企业管理专家、高级咨询师董鹏向《星岛》分析称，绿控传动二度闯关的风险，表面看是财务问题，深层看是技术路线的代际风险。“一边是高负债叠加持续亏损，现金流像紧绷的弦，一旦融资受阻或回款延迟，很容易断裂；另一边是新能源商用车补贴退坡后，行业从政策驱动转向市场驱动，前期靠补贴催生的需求可能透支，企业库存和应收账款压力会加倍放大。”

此外，绿控传动引以为傲的研发实力也在褪色。报告期内，公司研发费用率从2020年的18.29%一路下滑至2025年的3.59%，较上半年数据进一步走低。

董鹏还指出，“如果固态电池或氢燃料电池在商用车上率先突破，现有的电驱系统就会从‘心脏’变成‘盲肠’。”这一技术路线的代际风险，或将成为悬在绿控传动头顶的达摩克利斯之剑。

招股书信息也显示，本次募资15.8亿元中，绿控传动有13.8亿元计划用于年产10万套电驱系统项目，这或可缓解当前公司产能超负荷（据测算已达120%）的状态，为未来增长提供支撑。