光伏胶膜业务毛利率降至10%，福斯特的价格阴影有多大？

（原标题：光伏胶膜业务毛利率降至10%，福斯特的价格阴影有多大？）

在光伏行业产能过剩、价格战白热化的周期压力下，福斯特业绩已连续两年出现负增长

投资时间网、标点财经研究员  董琳

身处行业产能过剩、价格战白热化周期压力下，光伏胶膜市场龙头——杭州福斯特应用材料股份有限公司（下称福斯特，603806.SH）难掩业绩颓势。

4月8日，福斯特发布2025年年报。数据显示，公司全年实现营业收入154.91亿元，同比下降19.10%；归属于上市公司股东的净利润为7.70亿元，同比下降41.14%；扣除非经常性损益后的净利润为6.71亿元，同比下降47.65%。

现金流层面，福斯特2025年经营活动产生的现金流量净额为14.62亿元，同比下降66.68%，较上年同期减少超29亿元。公司在财报中解释称，主要源于销售收款以“账期+承兑汇票”为主、原材料付款为“款到发货”的模式差异，叠加销售规模下滑，导致销售回款降幅远超采购付款降幅。

投资时间网、标点财经研究员注意到，过去一年，尽管全球市占率稳超50%，但福斯特的基本盘光伏材料业务仍面临着营收下滑、毛利率承压的挑战，而公司寄予厚望的电子、锂电新材料业务占比较小，难以对冲主业下滑。

二级市场方面，进入2026年，随着胶膜价格逐渐回暖，福斯特的股价整体呈震荡上升走势，年内涨幅为27%。不过受业绩下滑影响，4月9日，该公司股价低开低走，截至收盘下跌4.27%，报17.73元/股（不复权），总市值为463亿元。

尽管利润不及此前预期，但多家券商对福斯特未来业绩修复持乐观态度。机构普遍预测，随着光伏行业供需格局边际改善、“反内卷”推进，公司胶膜价格和盈利有望筑底回升。同时，感光干膜业务的放量将成为核心增长引擎，公司净利润将在2025年见底，并于2026—2027年实现高速增长。

福斯特近一年股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

福斯特成立于2003年，专注于薄膜形态功能高分子材料的研发、生产和销售。近年来，公司实施多元化战略，将业务版图拓展至电子电路材料（如感光干膜）、功能膜材料（如铝塑膜、RO支撑膜）等新兴领域，致力于成为一家全球化、技术型的综合性材料解决方案提供商。

2025年，全球光伏胶膜总产能约105亿—110亿平方米，而全年需求仅72亿—75亿平方米，行业开工率仅50%—70%。在此背景下，福斯特光伏封装材料全年实现营收142.51亿元，占主营业务收入的92.85%，同比下降21.31%；毛利率为10.33%，同比减少4.04个百分点，成为业绩下滑的主因。

其中，光伏胶膜作为第一大产品，全年销售量为28.10亿平方米，与上年基本持平。但受行业产能过剩影响，该产品销售价格下跌直接拉低营收，全年收入为139.63亿元，同比下降20.23%；毛利率同比减少4.26个百分点至10.46%，盈利空间被大幅压缩。

公司光伏背板产品则遭遇“量价齐降”。受双玻组件占比提升影响，单玻组件用背板需求锐减，叠加价格下跌，该产品全年销售量为0.55亿平方米，同比下降45.51%；营收为2.88亿元，同比下降52.45%；毛利率同比减少0.54个百分点至3.78%。

而受益于消费电子复苏和AI应用加速演变，福斯特的新兴业务增长较为明显。2025年，公司感光干膜产品营收为6.82亿元，同比增长15.05%，毛利率稳定在23.94%；铝塑膜产品营收为1.41亿元，同比增长6.25%，非光伏业务营收占比提升至7.15%。

2025年福斯特主营业务分产品营收情况（元）

数据来源：公司财报

近两年，受下游装机需求、产能扩张节奏影响，行业产能过剩问题凸显，光伏胶膜领域新增产能持续释放，中小厂商低价抢占市场份额，引发行业价格战，直接压缩公司利润空间。2024年、2025年，福斯特业绩连续两年出现负增长。

2025年，福斯特的盈利能力持续弱化。公司全年毛利率为10.96%，同比减少3.78个百分点；加权平均净资产收益率为4.72%，较上年同期减少3.47个百分点，基本每股收益从0.50元降至0.30元，同比下降40%。

对此，福斯特预计2026年的胶膜利润将有所修复，整体趋势向好，新技术和差异化产品将带来更高售价和盈利。同时，一些产能出清现象也会发生，从而减少内卷压力，使得龙头企业受益更多。

投资时间网、标点财经研究员注意到，为对冲价格战带来的经营压力，福斯特持续加快海外布局。国金证券研报显示，2025年公司泰国3.5亿平、越南2.5亿平胶膜产能陆续投产，海外胶膜产能达6亿平，海外销售占比提升9个百分点至29%，胶膜业务海外毛利率为16.4%。

该机构进一步指出，福斯特持续推进技术迭代，2025年针对TOPCon、HJT、BC等技术推出高透光、低水氧、高可靠性的专用胶膜，转光胶膜、0BB皮肤膜等新品批量供货。此外，公司积极布局新兴光伏领域，发力钙钛矿、薄膜电池、太空光伏等前沿赛道，研发适配新型组件的专用封装胶膜、边缘密封丁基胶等产品，有望抢占下一代光伏材料市场先机，打开光伏材料成长空间。

投时关键词：福斯特（603806.SH）