中国证券行业2025年十大新闻

记者：谭楚丹、马静、胡飞军、许盈

行业发展战略投射于两大维度，对内，以打造一流投行为目标的并购整合纵深推进，构建起服务中国式现代化的金融支柱；对外，券商通过新一轮出海布局，承担向全球市场推荐中国资产价值的重要使命。

高质量发展是统摄全局的主线，这要求证券公司不仅是资本市场参与者和建设者，更要成为科技创新的“助推器”与居民财富的“守护者”。与此同时，一场以AI大模型为代表的“效率革命”，正大幅提升券商生产效能，并打开服务模式的想象空间。

回望2025年，证券业的每一步前行，都交织着使命召唤与市场选择。十大新闻，记录证券业在锚定新航向后，于深度转型中所经历的成长与突破。

2025年是中国证券行业进入并购重组的关键落地年，头部券商的强强联合与中小机构的整合求变同步推进。

由国泰君安与海通证券合并而成的“国泰海通证券”正式启航，双方已完成业务资质与额度承继、交易投资主要资产迁移，并实施合规风控的一体化运作等。国联证券与民生证券合并后的新主体正式亮相，投行业务整合已宣告完成，民生证券经纪客户已接入新主体下的交易系统。在“西部证券+国融证券”与“国信证券+万和证券”案中，收购方已开始向标的券商高管层面进行人事安排。

行业竞争格局也因并购潮而改变。上半年归母净利润榜首“易主”，国泰海通位居首位；国联民生证券合并后的归母净利润排名从去年同期约40名跃升至如今前20名。

券商行业的整合叙事远未结束，就在年末，新的重磅案例出现。中金公司宣布拟同时吸收合并信达证券与东兴证券，探索罕见的“三合一”路径，若交易完成，新主体预计总资产规模超万亿元，营业收入跻身行业前列。

券业并购浪潮下，两条整合逻辑已然浮现。一是同一实际控制人下的资源整合，如地方政府推动属地券商合并或金融控股集团合并旗下牌照，旨在优化区域金融布局或增强机构竞争力，其中“国泰君安+海通证券”“中金公司+信达证券+东兴证券”案例正是响应“加快打造一流投行”国家战略的标志性落子。二是市场化外延并购做大做强，以“国联证券+民生证券”“浙商证券+国都证券”案例为代表，旨在通过收购方式增强在全国的业务影响力。

“行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的最重要方式。”东吴证券非银金融首席分析师孙婷指出，大型券商正通过并购补齐短板、巩固优势，而中小券商亦有望借此弯道超车，实现业务互补与规模效应。方正证券非银首席分析师许旖珊认为，“金融强国建设和资本市场高质量发展过程中需要强大的资本市场中介支持，建设国际一流投行既是政策导向、也是行业转型升级必然趋势。”

为引导行业进一步走向高质量发展，券商分类评价在2025年迎来关键性修订，此次并非简单优化指标，而是对行业价值取向的一次深刻调整。

新规首次将“引导证券公司更好发挥功能作用，提升专业能力”写入总则，突出督促证券公司端正经营理念，引导其加大服务国家战略的力度。

新规还取消“营业收入”的加分项，提升净资产收益率（ROE）的加分力度。申万宏源非银分析师罗钻辉认为，新规引导证券公司从追求规模扩张转向注重经营效率和专业能力提升，有助于提升行业整体竞争力和服务水平。

同时，新规将主要业务指标的加分覆盖面从行业前20名扩大至前30名，引导中小机构立足自身禀赋探索差异化发展道路，在相关细分业务领域的加分项中能够“跳一跳、够得着”。

此外，为鼓励推进中长期资金入市，新规增设自营投资权益类资产、基金投顾发展、权益类基金销售保有规模、权益类资管产品管理规模等专项指标，引导证券公司在引入中长期资金、服务居民财富管理等领域加力发展。

兴业证券非银分析师徐一洲表示，新规更加强调券商服务实体经济和资本市场能力的功能发挥，鼓励券商进行差异化经营和错位竞争。

2025年A股市场升温，投资者对杠杆需求随之攀升，两融市场已成为券商重点角逐的“核心战场”。

中证数据显示，截至12月24日融资融券余额已达2.54万亿元，较年初大幅增长36.6%，刷新历史纪录。投资者参与热情高涨，9月新开两融账户数达20.54万户，同比激增288%，创下年内单月最高；截至11月末全市场两融账户总数已突破1552万户，增长势头持续强劲。

面对旺盛的市场需求，券商迅速“加码”。年内已有东吴证券、长江证券、东方证券、华泰证券等至少9家券商，上调两融业务规模上限或授信总规模。

利率“价格战”也已在券商间打响。由于每位投资者只能开立一个两融账户，因此抢占客户意味着长期锁定。据券商中国记者调查，少数券商的融资利率已跌破4%，个别头部券商由于资金成本较低，给出的利率持续刷新行业下限。有从业人员分析，低价揽客的目标并非当期收益，而是着眼于未来利率继续下行时的息差收益。

除价格比拼外，差异化服务成为券商竞争的另一焦点。一些券商主动优化融资定价策略，并推出如“两融ETF智能策略工具”等数字化服务，以产品创新吸引增量客户；另一些机构则着力协同内部资源，构建涵盖融资支持、研究陪伴与资产配置建议的一体化服务体系。

当前，两融市场的竞争已不仅仅停留在余额的追赶，更体现在服务模式的差异化和生态化构建上。上述探索不仅增强了客户黏性与业务韧性，也为证券行业从渠道驱动向服务驱动转型提供了实践路径。随着业务持续升温，两融正成为观察券商综合服务能力与战略转型成效的重要窗口。

回望中国资本市场这一年改革，发挥多层次资本市场枢纽功能以推动科技创新和产业创新融合发展，无疑是备受瞩目的举措之一。站在新一轮科技革命阶段，券商迎来更考验专业深度的时代。

此次改革看点在于，为硬科技企业提供更具包容性的融资路径。科创板重启未盈利企业适用第五套标准上市，且适用范围扩大至人工智能、商业航天、低空经济；同时面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制。创业板也正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。此外，监管大力发展科创债，优化发行、交易制度安排，推动完善贴息、担保等配套机制，加快推出科创债ETF，发展可交换债、可转债等股债结合产品。

在此背景下，唯有深度服务科技型企业，金融机构才有可能在新经济版图中占据先机，这倒逼证券公司加速能力建设与业务转型。而项目储备、价值挖掘、科技产业洞察力已成为衡量其竞争力的关键标尺。

为此券商已展开系统性布局。有大型券商专门成立产业研究院，聚焦国家战略新兴产业，从产业链图谱、市场空间、产业化进程、技术路线、竞争格局、行业壁垒等方面着手，为产业客户经营以及资本运作等提供专业依据。另有券商通过校企联合方式进行早期项目的挖掘。更多券商开展内外部协同体系，通过“投资+投行+投研”联动开展服务，同时加大人才内部培训，做好知识和技能的储备。

2025年，以DeepSeek为代表的大模型技术取得突破，迅速点燃证券行业的应用热情，一场围绕大模型落地的“军备竞赛”全面打响，AI应用从最初的知识问答、内容生成等基础场景，快速渗透至业务全链条，部分券商更是喊出“All in AI”的口号。

目前，AI应用已在财富管理业务中全面铺开，聚焦客户触达、投顾决策、交易执行和运营管理等各个环节，推动行业竞争从“人海战术”加速转向“人机协同”。实践显示，依托AI工具，投顾服务响应效率提升80%，可覆盖更多长尾客户。部分券商不再满足于“AI +”，陆续开启以智能体（Agent）为核心的“AI原生”超级助手建设。

与此同时，AI在投研、投行、风控、自营等核心业务领域加速落地。比如将AI应用于投行业务后，文档审核效率可提升96%。这场由底层技术革新引发的浪潮，正将证券业的数字化进程从“数据驱动效率提升”的1.0阶段，推向“AI重构业务生态”的2.0时代。

长期来看，AI能力建设逐渐成为影响行业竞争格局的关键变量。头部券商及个别中小券商在AI应用上的布局较为靠前，而部分券商则面临技术与资源投入的限制。可以预见，一场以AI为核心能力的行业竞逐，已然拉开帷幕。

2025年，中资券商国际化进程不断深化，从提供通道服务的阶段，迈入以锻造综合服务能力为核心、深度参与全球市场竞争的新阶段。

年内，券商出海步伐显著加快，呈现多种特征。地域上，头部券商以香港为枢纽，向欧美、中东、东南亚延伸，构建覆盖全球的业务网络。业务上，中资券商国际业务从传统的投行业务、经纪业务，加速向跨境财富管理、衍生品交易、资产管理等全链条服务拓展。主体上，更多券商加入出海行列，西部证券、第一创业、东北证券等公告拟设立香港子公司，参与全球化布局。

新一轮出海浪潮源于市场与战略的“双重驱动”。一方面中资企业出海等综合金融服务需求与国际投资者配置中国资产需求双双增长；另一方面在建设一流投资银行的目标下，国际化能力已成为衡量券商综合实力与长期竞争力的核心指标，通过参与全球市场竞争，券商在合规风控、产品创新、资产定价方面的核心能力有望与国际接轨。

更深层地看，券商国际化承载着重要的功能使命。在“中国资产价值重估”的叙事下，中资券商不仅是商业机构，更是中国金融市场对外开放的“形象窗口”和“专业纽带”。证券公司通过提供跨境服务讲好中国经济故事，展现中国资产发展潜力，这既是其服务国家战略、发挥功能价值的深刻体现，也是必须面对的时代命题。

券商资管公募化进程在2025年走向“转折点”，行业正重新审视其在“大资管”格局中的定位与未来方向。

参公大集合产品改造是当下首要任务。自2018年“资管新规”明确过渡期截至2025年年底，行业进入冲刺期。Wind数据显示，截至2025年12月25日，当前绝大多数券商资管大集合产品已按规推进改造，“清盘”及“变更管理人”成为主要处置方式。值得注意的是，产品移交路径不再局限于集团内部，跨机构、非关联的移交案例开始出现。改造完成后，券商资管的产品线将更聚焦私募小集合、FOF、ABS、REITs等业务。

牌照申请“刹车”则向行业释放重要转折信号。2025年包括广发资管、光证资管、国证资管、国金资管在内的所有排队等待审核的券商先后撤回申请材料，标志着2022年公募牌照“一参一控”政策放宽后券商资管掀起的“申牌热”已实质性退潮。截至目前，全国仅有14家券商资管子公司持有公募业务资格。

站在新的历史拐点，券商资管何去何从。有受访高管认为，公募牌照并非唯一出路。在牌照有限的情况下，券商资管更应立足自身“根据地”，做精做细现有业务。中国资产管理市场空间广阔，不同的资产管理机构可以凭借自身资源禀赋，走特色化、差异化的发展道路。

随着公募基金费率改革的深化实施，其对证券公司研究业务与财富管理业务的影响已逐渐显现，推动两大业务“回归本源”。

最直接的冲击体现在收入上。2025年上半年，券商分仓佣金总收入同比大幅下滑超过30%，这倒逼券商研究所要大幅提升投研实力，拓宽研究广度和深度，提高研究服务的针对性，并大力开拓保险、银行理财子、私募等非公募客户，推动收入结构的多元化。

财富管理业务同样面临模式转型。有受访券商高管表示，公募基金代销及相关收入预计将大幅下滑，比如前端认申购费的调降、一年以上非货类产品销售服务费的减免等。行业普遍意识到，要加快向买方投顾模式转型，从“基于销量”转变为“基于资产与服务”，从“产品销售”转变为“提供配置和解决方案”，从“交易关系”转变为“专业服务及陪伴”。具体举措包括重点发展基金投顾业务、打造ETF生态圈、券结业务等。

2025年末，监管层对券商资本监管释放积极的政策信号。证监会主席吴清谈到，监管政策上将鼓励强化分类监管，尤其对优质机构适当松绑，适度打开资本空间与杠杆限制，提升资本运用效率。

不过这一政策变化有着明确的边界和前提。证券时报·券商中国记者从接近监管层的人士处获悉，监管层对优质机构适当“松绑”是强化分类监管、扶优限劣的方式之一，监管部门将坚持稳中求进的总基调，对优质头部机构开展符合国家战略和政策导向的业务适当优化杠杆率要求，促进证券行业提升资本利用效率，更好服务实体经济，行业总体杠杆区间将保持在合理范围，坚决不搞大干快上。

东吴证券非银分析师孙婷团队表示，“提升杠杆率+提升资本使用效率”有助于提高券商ROE。据其分析，截至三季度末，上市券商平均杠杆率为3.45倍，但仍低于其他金融机构及海外同业，近十年行业ROE中枢基本在5.5%左右，亦低于海外同业。中信建投非银分析师赵然谈到，通过放大资金使用效率驱动两融、衍生品、自营投资等重资本业务增长，推动国内券商从“通道型”向高附加值的“资本型”转型。

2025年多家证券公司陆续更换新名称。国联民生、国泰海通、天府证券、北京证券、金融街证券等“新券商”次第亮相。其背后不仅是品牌标识的更新，更是券商战略定位与资源格局发生变化的外在信号。

本轮“更名潮”主要源于两类动因。一是券业并购重组后的整合结果，比如“国联证券+民生证券”“国泰君安+海通证券”等合并后启用新名称，其投行、资管等子公司也随之更名，体现业务整合的深度。

二是地方国资或国企央企“入主”带来的战略赋能，比如蜀道集团入主宏信证券后更名为“天府证券”；瑞信证券由北京国资接手后“变身”为“北京证券”；恒泰证券被金融街集团控股后更名为“金融街证券”，这些变化均体现了券商依托新股东资源、深耕区域或服务特定战略布局的新定位。

“券商每一次名称变更，背后都是资源的重构、战略的再定位或发展重心的转移。更名代表了股权变更或资源整合的完成，但真正的价值创造才刚刚开始。”一家大型券商的管理人士表示。

责编：王璐璐

排版：刘珺宇

校对：李凌锋