光大证券:二季度“抢进口”效应减弱 美国消费与投资难掩疲弱 下半年或重启降息

来源:智通财经 2025-08-01 07:20:08
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(原标题:光大证券:二季度“抢进口”效应减弱 美国消费与投资难掩疲弱 下半年或重启降息)

智通财经APP获悉,光大证券发表研报称,二季度“抢进口”效应减弱,美国进口环比折年率降至-30.3%,导致净出口对GDP拖累大幅收敛,是二季度经济增速转正的重要原因。但另一方面,消费与投资则难掩疲弱,其中二季度美国消费者信心指数低迷,相应地个人消费表现较弱,1.4%的环比增速为2024年以来的次低值,私人投资环比折年率也降至-15.6%,因此不宜高估本次经济数据的韧性。光大证券认为美联储在下半年重启降息操作的概率较大。

光大证券具体观点如下:

2025年7月30日,美国经济分析局公布2025年二季度GDP数据初值:(1)二季度实际GDP年化季率初值+3.0%,预期+2.4%,前值-0.5%;(2)二季度实际个人消费支出季率初值+1.4%,预期+1.5%,前值+0.5%;(3)二季度核心PCE物价指数年化季率初值+2.5%,预期+2.3%,前值+3.5%。

美国2025年二季度消费环比增速反弹,主要来自“抢进口”效应减弱下的净出口贡献,消费与投资则难掩疲弱。一方面,二季度“抢进口”效应减弱,美国进口环比折年率降至-30.3%,导致净出口对GDP拖累大幅收敛,是二季度经济增速转正的重要原因。但另一方面,消费与投资则难掩疲弱,其中二季度美国消费者信心指数低迷,相应地个人消费表现较弱,1.4%的环比增速为2024年以来的次低值,私人投资环比折年率也降至-15.6%,因此不宜高估本次经济数据的韧性。

从降息角度来看,美国经济增速转正,但消费与投资表现低迷,指向美国经济仍在下行通道中,美联储在下半年重启降息的概率依然存在。就经济数据本身而言,客观上看,二季度经济数据高于预期,缓和经济衰退担忧,相应地美联储选择在7月暂缓降息,继续保持观望。但考虑到经济环比增速反弹,主要来自“抢进口”效应减弱下的净出口贡献,消费与投资则难掩疲弱,我们认为美联储在下半年重启降息操作的概率较大。

市场反应:2025 年 7 月 30 日,美股股指表现分化,道指、标普 500 分别下跌 0.4%、 0.1%,纳斯达克指数上涨 0.1%。10 年期国债收益率上行 4 个 bp 至 4.38%, 2 年期国债收益率上行 8 个 bp 至 3.94%。

风险提示:美国经济超预期回落;地缘政治形势超预期演变;国际贸易摩擦加剧。

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