向松祚：美债危机未必是真危机，美国理论上可以无限发债

（原标题：向松祚：美债危机未必是真危机，美国理论上可以无限发债）

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编辑|岳佳彤 主编|杨泽宇

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NO.061 对话深圳市大湾区金融研究院院长、著名经济学家向松祚

导语：

在美国新一轮税改法案出台的背景下，特朗普再次提出“大美丽法案”，引发市场和学界广泛关注。网易财经智库专访中国著名经济学家向松祚，深入解析特朗普税改的政策意图、执行逻辑、背后矛盾及其对美国财政、国债市场乃至全球资本流动的深远影响。向松祚认为，尽管美国国债规模庞大引发市场担忧，但美债的高企并非不可持续。美国凭借其经济实力以及美元霸权地位，理论上可通过新债置换旧债等方式维持债务循环，无需过度担忧债务危机。

一、特朗普减税，实为做大蛋糕并非劫贫济富

向松祚表示，特朗普政府的减税政策作为其核心政策之一，延续了共和党 “小政府、大市场” 的传统理念。减税本身是提振经济活力的合理手段，旨在通过降低企业和个人税负刺激投资与消费，这与里根时代的政策逻辑一脉相承。然而，该政策引发的 “劫贫济富” 争议亦不容忽视——美国税制以个人所得税和财产税为主体，财富高度集中于1% 的富人阶层，减税确实更直接惠及高收入群体，股神巴菲特亦公开批评此政策应向富人加税而非减税。

针对 “减税加剧贫富差距” 的质疑，向松祚强调需区分政策目标与实际效果：减税不仅针对企业和富人，也在结构上释放对中产的正向激励。“尽管这一政策不可避免地让富人获益更多，但这并不意味着中低收入者的收入在被剥夺，相反，他们中的许多人原本就无需缴税。”向松祚解释道。美国中低收入群体收入多数未达个税起征点，且享有抚养子女、赡养老人等多项税收抵扣，减税对其直接影响有限。

“说特朗普减税是劫贫济富，这其实是不对的。核心问题在于美国贫富差距早已存在，减税只是将蛋糕做大的尝试之一，并不等同于从穷人手中拿钱补贴富人。”向松祚说。

值得关注的是，特朗普试图以关税收入对冲减税导致的财政缺口，但向松祚测算指出，美国关税收入占联邦财政比重不足5%，即便大幅提高关税，至多增加数千亿美元收入，远无法弥补减税带来的赤字扩张。这种 “静态算账” 的思维忽视了加税导致进口萎缩的动态效应，实际操作中难以持续。

二、富人纳税争议：公平、效率与政治博弈的三重困境

谈及特朗普削减医保和福利开支引发的争议，向松祚坦言，这在美国中产阶层内部其实并未遭遇一致反对。“很多中产不满奥巴马医改，是因为他们认为一些人根本不愿工作，却享受高水平福利。”在部分人眼中，这种制度成了“养懒汉”的机制——与其通过征税补贴无劳动意愿者，不如放弃某些福利开支。