12000亿！央行最新操作→

为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行（下称“央行”）4月30日发布公告称，4月央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了1.2万亿元买断式逆回购操作，分别为3个月（91天）7000亿元、6个月（182天）5000亿元。当天，央行还发布公告称，在4月未开展公开市场国债买卖操作。

鉴于4月分别有1.2万亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到期，当月3个月期买断式逆回购净回笼5000亿元。结合4月央行中期借贷便利（MLF）净投放5000亿元，当月结束了去年10月以来央行持续释放中长期流动性的操作过程。

4月买断式逆回购缩量续作，并不意味着央行正在收紧市场流动性。“回顾历史可以看到，降准和央行中期流动管理工具之间存在替代关系。”东方金诚首席宏观分析师王青向证券时报记者指出，央行将通过多种政策工具组合，引导市场流动性稳中向宽。

公开市场买断式逆回购操作、公开市场国债买卖操作以及MLF操作是在央行每日根据一级交易商需求连续开展7天期逆回购操作的基础上，额外投放的中长期资金。自去年10月央行启用买断式逆回购以来，买断式逆回购余额逐步增加，显著减轻MLF投放中长期流动性的压力。

往后看，5月下旬、6月下旬还将有较大规模的买断式逆回购到期，5月下旬有9000亿元3个月期买断式逆回购到期；6月下旬分别有5000亿元3个月期和1.4万亿元6个月期买断式逆回购到期。王青认为，4月买断式逆回购缩量续作，可能意味着下一步将实施降准，较大规模向市场注入长期流动性，进而更大力度支持银行信贷投放能力，加力稳增长。

目前，2025年首批超长期特别国债和中央金融机构注资特别国债已分别启动发行工作，从发行节奏看，两类特别国债将集中在二、三季度发行。东吴证券固收首席分析师李勇认为，货币政策的发力更多起到与财政协同的作用，债券发行的进度或成为货币宽松窗口期判断的关键一环。

民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣指出，二季度政府债券或继续放量，但随着央行货币政策工具箱的日趋完善，流动性供给方式更为多元，或能够通过MLF、买断式逆回购或重启国债买卖进行呵护。

“后续政府债券或加速发行，需要适度宽松的资金面配合，避免出现政府债券发行成本偏高的情况。”国金证券首席经济学家宋雪涛认为，接下来，央行可能再度开启国债买入操作，可能通过扩大买断式逆回购规模或者降准等方式，向市场投放流动性。