[公司]“减肥神药”估值新高！智飞生物并表宸安生物 “预防&治疗”打开澎湃增长新空间

（原标题：[公司]“减肥神药”估值新高！智飞生物并表宸安生物 “预防&治疗”打开澎湃增长新空间）

近段时间以来，“国家喊你来减肥”话题屡屡登上热搜榜。国家卫健委牵头十多个部门正联合启动“体重管理年”行动，该计划为期3年，旨在全面加强慢性病防治和普及健康生活方式。

图/人民日报刊发“国家喊你来减肥”相关文章 来源：人民网

有着“减肥神药”之称的司美格鲁肽是一种GLP-1受体激动剂类药物，其研发初衷是用于治疗血糖治疗2型糖尿病，但因其显著的减重效果而风靡全球。

资本市场上，司美格鲁肽相关股票估值水平接连迈上新台阶。比如，有司美格鲁肽注射液、利拉鲁肽注射液（与司美格鲁肽同类，且已在我国获批用于减重）及德谷胰岛素注射液注册批文的联邦制药（03933.HK），其股价就持续走高，一举创出了十余年新高。

图/联邦制药药月K线走势创出十余年新高（局部） 来源：Wind客户端

无独有偶，A股上市公司中与利拉鲁肽注射液相关的科兴制药（688136）估值水平也有显著提升，其股价也于日前创出2023年以来新高。

图/科兴制药周K线走势创新高（局部） 来源：Wind客户端

不可否认，针对司美格鲁肽赛道估值的争论从未停歇：一方面，伴随司美格鲁肽原研药经国家医保“灵魂砍价”之后远低于海外的定价压低了国产化毛利率预期；另一方面，围绕司美格鲁肽仿制药首家上市的竞争如火如荼，谁能率先上市分到更多蓝海份额充满悬疑。一个可供观察的视角是，率先申报国产司美格鲁肽生物仿制药的九源基因（2566.HK）早已被华东医药（000963）牢牢攥得第一大股东的席位。

不过，高基数、强增长的“大病种”优势同样不可忽视：我国糖尿病患者和居民肥胖率增长迅速，按权威预测到2030年我国成年人超重肥胖率可达65.3%，到2032年我国2型糖尿病患者人数将达到1.4亿人。在此背景下，司美格鲁肽（降糖及减重）在中国的市场规模将由2022年的25亿元增加至2032年的439亿元，年复合增长率高达33%。

图/九元基因对中国司美格鲁肽市场规模的预测

更为重要的是，司美格鲁肽在中国的专利要等到2026年到期，也就是说能抢到第一梯队仿制药上市“入场券”的企业都有机会赶在原研药专利到期后大展拳脚。

作为司美格鲁肽仿制药第一梯队的宸安生物显然有着先发优势：其利拉鲁肽注射液已位于申报上市阶段，领跑身位优势明显；2款候选药物司美格鲁肽注射液（降糖）、德谷胰岛素注射液已完成临床Ⅲ期试验；2款候选药物司美格鲁肽注射液（减重）、德谷门冬双胰岛素注射液正位于临床Ⅲ期阶段；另有GLP-1/GIP双靶点受体激动剂、口服司美格鲁肽片等近10款位于临床前研究阶段的在研管线。

事实上，智飞生物（300122）很早就筹划将宸安生物收购进上市公司体内，2023年11月即与相关方签订《股权收购意向性协议》。至2025年3月，该并购事件再传喜讯——智飞生物决定采用现金增资入股的方式，取得宸安生物51%的股权。

值得指出的是，智飞生物近年来坚持“自主研发为主、合作研发为辅、投资孵化为补”的创新策略，夯实自研能力，拓展技术合作，实现内生、外延创新能力的持续提升，不断推动研发技术向创新成果转化。公司的市场推广能力更是赢得了包括默沙东和葛兰素史克的青睐与长期合作，“硬实力”不断成为其创新驱动可持续发展的鲜明底色。

智飞生物表示，此举有助于上市公司进一步夯实公司“预防&治疗协同发展”战略落地，深化拓展研发技术布局，使业务从疫苗向代谢类疾病领域延伸，并以此为基础进入治疗性生物制药领域，进而提升上市公司综合竞争能力。

我们有理由相信，凭借智飞生物深厚的行业积淀与多板块协同布局，宸安生物并表后将焕发出澎湃的商业化优势，“预防&治疗”模式也将成为拉动智飞生物更上层楼的定海神针。（龚璨）