招商证券：从港股东方九龙到A股东方九骏 A股补涨的方向何在？

（原标题：招商证券：从港股东方九龙到A股东方九骏 A股补涨的方向何在？）

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，A股在春节以来涨幅大幅落后港股，主要源于本轮外资对中国科技资产 “认知差” 和 “估值差” 的双重修复驱动港股科技资产上涨。按照外资重估中国科技资产的逻辑，外资可能重估A股中国硬科技制造资产。A 股东方九骏（9 家科技制造领域公司）目前涨幅落后，估值处在历史底部区间，存在估值修复和补涨可能。除此之外，1月金融数据超预期，经济仍处在修复的通道中，在当前极低利率环境和中高回报资产荒背景下，低估值的传统经济领域的A股也有望迎来重估，从而使得A股权重指数也开始补涨。

招商证券主要观点如下：

【观策·论市】从港股东方九龙到A股东方九骏，A股补涨的方向何在？今年 1 月 13 日港股指数大幅上涨，A 股涨幅明显落后。这主要源于本轮外资对中国科技资产 “认知差” 和 “估值差” 的双重修复驱动港股科技资产上涨，而 A 股存在AI相关板块价格波动大，短期业绩兑现度相对有限因此参与群体有限、机构参与难、资金增量受限。而市场对经济复苏的交易等待进一步数据确认，使得权重指数涨幅略低于港股。按照相似的思路，外资可能重估中国硬科技资产。招商策略团队按照特定标准构建为此构建的 A 股东方九骏（A股9 家科技制造领域公司（China’s Tech&Menu Titans 9））目前涨幅落后，存在补涨可能。同时，金融数据持续改善，经济仍在复苏的通道中，将持续强化投资者信心，在低利率和资产荒背景下，低估值传统行业的重估即将开启，从而使得A股权重指数也开始补涨。

【复盘·内观】本周影响A股市场整体表现较好的主要原因有：（1）DeepSeek大模型发布后中国科技资产迎来价值重估；（2）市场量能边际改善，且市场主线较为明晰（AI+）；（3）国内经济数据企稳回升，缓步复苏态势较为明显；（4）港股核心科技纷纷大涨，带动A股科技走强。

【中观·景气】1月液晶电视面板价格月环比上行，各类挖掘机销量同比增幅收窄。1月液晶电视面板价格月环比上行，12月LCD出货量月环比上行。12月北美PCB出货量同比由正转负，订单量同比增幅扩大。12月全球半导体销售额同比增幅收窄，美洲销量同比增幅扩大，欧洲销量同比跌幅扩大，中国、日本和亚太地区销量同比增幅收窄。1-12月软件产业利润总额累计同比增幅收窄。台股电子公布1月营收，多数存储器、硅片、多数面板和LED厂商营收同比上行。

【资金·众寡】融资大幅净流入、ETF持续净赎回。融资资金前四个交易日合计净流入316.6亿元；新成立偏股类公募基金5.0亿份，较前期下降10.3亿份；ETF净赎回，对应净流出385.0亿元。行业偏好上，融资资金净买入电子、计算机、机械设备等；券商ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。

【主题·风向】比亚迪下放 “天神之眼” 高阶智能驾驶系统至绝大部分车型，智驾渗透率逐步加深。2025 年 2 月 10 日 19:30，比亚迪在深圳总部召开智能化战略发布会，重磅推出 “天神之眼” 高阶智能驾驶系统。比亚迪一举上市了21款可以支持“天神之眼”智驾系统的车型，最便宜车型“海鸥智驾版”仅需6.98万元仅可支持智驾系统。比亚迪预计将在2025年售出300万辆智驾车型。

【数据·估值】本周整体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）为15.2，较上周上行0.2，处于历史估值水平的51.6%分位数。本周指数估值多数上涨，其中，计算机、传媒和通信估值涨幅居前，国防军工、煤炭、机械设备估值跌幅居前。