首页 - 股票 - 焦点透视 - 正文

7000亿灰飞烟灭!金龙鱼背后的“资本局”

来源:看财经 2024-09-19 19:18:16
关注证券之星官方微博:

(原标题:7000亿灰飞烟灭!金龙鱼背后的“资本局”)

2021年1月,上市不到三个月的$金龙鱼(SZ300999)$金龙鱼市值一度超过7800亿,而今仅1300亿出头,三年多时间,6500多亿市值灰飞烟灭。

今年7月金龙鱼曾卷入“油罐车事件”,7月10日金龙鱼大跌4.41%。此后虽有反弹,但很快又进入下跌通道,两个月后股价再创新低。

金龙鱼长达三年多的杀跌,是典型的业绩、逻辑双杀。上市以后,2021年、2022年和2023年,公司利润连续三年下滑。2024年上半年,利润勉强实现13.57%的正增长,但收入却同比下滑,另外毛利率依然极低,仅4.9%,不到上市前的一半。


事实上,在上市以前,金龙鱼的业绩已达天花板,主营业务几乎再难有扩张可能。对公司股东而言,业绩巅峰期上市实现资产增值是唯一的正确选择,上市后的业绩下滑或许本在意料之内。

从这个角度上讲,金龙鱼的上市和估值毁灭,更像一场“资本局”。

首先:

中国的食用油市场,市占格局早就高度稳定,但市场整体的“大盘子”,却在持续萎缩。

2020年,金龙鱼上市招股书显示,按销售量统计,益海嘉里(即金龙鱼)2017年、2018年及2019年的国内销售份额分别为39.5%、39.8%及38.4%。

而最新数据显示,当前金龙鱼、中粮、鲁花这三家企业在国内食用油市场中的规模占比分别为39.0%、15.3%、6.7%。

可以看出,金龙鱼作为国内食用油“一哥”,市占率常年维持在38%、39%左右,已经很多年没有明显变化。

公司的市占率早就不可能取得重大突破,这点在金龙鱼上市以前,就非常清晰了。

市占率已经高度稳定,但行业大盘子却在“缩水”。

对公司而言,意味着很难维持主营食用油产品的收入增长。

2023年中国食用油消费量约为3908万吨,同比上升4%。不过,相较2021年的4254万吨减少约8%。

从大趋势上看,近年中国食用油消费量是在缓慢萎缩的。

这背后的重要原因是健康饮食观念的普及。

中国粮油学会油脂分会名誉会长王瑞元认为,随着科普教育的加强,消费者对科学用油、健康用油的理念逐步建立,不少消费者开始认识到,油不是吃得越多越好。“中国老百姓过去是因为食用油太少了,而现在我们吃得太多了。”

另外:

很多人可能不知道,金龙鱼是一家缺乏定价权的公司。这意味着其难言护城河,比一般的大消费龙头更加“脆皮”。

这跟一段历史有关:

2002-2004年,中国加入WTO后,国际资本利用现货市场的大豆价格剧烈波动,并在期货市场进行套期保值来对冲风险。中国大多数中小型榨油厂不熟悉套期保值,因此在高价位时受困,导致停产和倒闭,引发了国内首次“大豆危机”。

随后,四大国际粮商(ADM、邦吉、嘉吉和路易孚达)以低成本接管了70%以上的停工中小榨油厂,从而控制了国内榨油行业。至今,中国食用油市场一半以上的利润和半数企业的85%产能仍在外资手中。

因此,国内食用油价格受到严格监管,榨油企业不能随意提价,只能通过扩大生产规模来拉动利润增长。

所以,金龙鱼即使做到了行业“一哥”,在盈利上也没多大优势。

2019年四季度以后,大豆价格一路走高,2023年以来虽然有所回落,但依然处于高位。成本上升严重侵蚀了金龙鱼的毛利。

2022年以来,金龙鱼销售毛利率始终在5%左右徘徊。

金龙鱼分别在2020年底、2021年3、4月份小幅调整了不同油种价格,整体涨价幅度10%-15%,但远无法覆盖原材料上涨的幅度。

最后,我们再回过头看看金龙鱼的上市。

2020年,金龙鱼上市募资139亿元。上市之初,金龙鱼就宣布拿出100亿闲置募集资金进行现金管理。

上市后,金龙鱼业绩持续下滑,2024年上半年,体现公司主营业务盈利情况的扣费归母净利润项,已经仅有1.61亿元。半年报披露之际,金龙鱼还宣布IPO募投项目延期。

而到了今年上半年末,金龙鱼当初募集资金进行现金管理的余额仍高达15亿元。给公司提供了非常厚的财务安全垫。

从这个角度讲,当年上市实乃明智之举。极大保障了金龙鱼的财务安全。

#金龙鱼Q1净利润同比下降92.71%#

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示金龙鱼盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏高。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。如该文标记为算法生成,算法公示请见 网信算备310104345710301240019号。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-