贵州茅台：上半年营收增长17.6%，2024-2026现金分红比率不低于75%

8月8日晚间，贵州茅台发布 24H1 财报及2024-2026年度现金分红回报规划公告，24H1 实现总营收 834.5 亿元/同比+17.6%；归母净利润 417.0 亿元/同比+15.9%。24Q2 实现总营收 369.7 亿元/同比+17.0%；归母净利润 176.3亿元/同比+16.1%。

24Q2 公司酒类收入同增 17.8%，增速较 Q1 持平，Q2 淡季增速兑现略超预期，主系系列酒增速波动。

分产品看：茅台酒收入 Q2 同增 12.9%，增速环比回落（Q1 同增17.7%），主系直销渠道适当控量(企业团购、国资平台发货暂缓)。系列酒收入 Q2 同增 42.5%，环比加速（Q1 同增 18.4%），1 则 i 茅台投放量同比降幅收窄，2 则估计新汉酱等系列酒投放增大。H1 收入同增30.5%，略高于全年 20%+增速预期，考虑 1935 H1 发货进度同比略快，预计 H2 增速或有回落。

分渠道看：直销/批发渠道 Q2 同增6.1%/28.5%，直销占比达 40%，环比回落 2.3pct。2024 年以来茅台增量更多向经销渠道倾斜，1 则帮助稳定价盘，2 则通过调动经销商有利于做强开瓶。

7 月以来茅台批价逐步回升，体现公司渠道管控能力仍强，价格调控手段丰富：全年增量向经销渠道倾斜，以便更好调节量价节奏。后续将取消 12 瓶/箱的散飞包装规格，散飞、箱飞批价重新并轨。加强窜货管控，鼓励专卖店挖掘 2C 潜力。

东吴证券认为，预计后续茅台价盘站稳 2300 以上，旺季价格适度波动。提升经营稳定性的同时，公司亦注重股东回报，指引2024-2026年度现金分红比率不低于75%，分年度和中期两次实施。提升固定分红比率彰显公司国企担当，对比 2023 年分红（年度分红 52%+特别分红 32%，分红额 628 亿元），估算 2024 年分红额保持增长（645+亿元）。（公司研究室）$贵州茅台(SH600519)$