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一年时间净利润由10亿变-3579万,士兰微业绩爆雷问题在哪儿?

来源:投资时报 2024-04-16 13:34:19
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(原标题:一年时间净利润由10亿变-3579万,士兰微业绩爆雷问题在哪儿?)

2023年,士兰微实现营收93.40亿元,同比增长12.77%;归母净利润由盈转亏,为-3579万元,同比下滑103.40%;扣非后的归母净利润为5890万元,大降九成

标点财经研究员  王子西

曾年盈利超十亿的半导体上市公司“爆雷”,出现公司上市以来首次亏损。

日前,杭州士兰微电子股份有限公司(下称士兰微,600460.SH)披露2023年业绩,公司营收创历史新高达到93.40亿元,但归属于母公司股东的净利润(下称归母净利润)却由盈转亏,约为亏损3579万元。而在2021年、2022年,士兰微的归母净利润均在十亿元以上,尤其是2022年飙升至逾15亿元,同比增幅高达21倍。

公司此次亏损,与其投资的昱能科技(688348.SH)、安路科技(688107.SH)股价下跌使公司公允价值变动有一定关联。但若进一步深究,投资亏损或仅是账上“浮亏”,投资者或更应关注行业景气度变化以及公司业务的发展。

近两年受下游市场需求疲软,半导体行业已从过往的“缺芯潮”转入下行周期,叠加“价格战”因素影响,行业内厂商的盈利能力普遍受到挑战。

年报显示,士兰微的主营业务毛利率、各产品毛利率均持续走低。2023年,公司集成电路、分立器件产品以及发光二极管产品的毛利率已经走低至29.47%、22.73%、-1.01%,均较2021年同期大减逾十个百分点。且公司期末存货规模超过37亿,存货周转天数也为近四年最长。

有分析指出,功率板块周期性见底指标,一看库存,二看价格。而去库存仍是2024年主轴,价格也未出现全面上涨信号;行业主要驱动力或将来自智能电动车带动SiC、MCU需求增长,以及AI云计算需求增长。

投资“巨亏”4.52亿

财报显示,2023年,士兰微实现营收93.40亿元,同比增长12.77%;实现归母净利润由盈转亏,为-3579万元,同比下滑103.40%。扣非后的归母净利润为5890万元,暴降九成。

拉长时间来看,该公司营收创历史新高,但归母净利润却为2003年上市以来首次亏损。即便是在盈利大幅收窄的2007年、2008年、2012年、2019年,该公司也有一两千万元的净利润入账。

士兰微此次业绩下降,与公司持有的其他非流动金融资产中的昱能科技、安路科技股价下跌有关。

昱能科技和安路科技均为近年来IPO科创新秀,前者是微型逆变器龙头企业,后者是FPGA芯片国产化龙头。士兰微均在两家公司IPO前投资。2020年,士兰微及其控股股东士兰控股以合计1500万元,增资入股昱能科技;其IPO后,士兰微、士兰控股持股84.51万股、143.36万股,持股比例为1.06%和1.79%。

而士兰微对安路科技投资时间更早。截至2023年9月底,士兰微持有安路科技约1019万股,持股比例为2.54%。

上市前后,昱能科技曾经历业绩、股价狂飙,2022年上市当年,其营收与净利润便以“三位数”的幅度暴增,股价也一度飙升至726.50元/股。由于昱能科技市场估值大增,该年末,士兰微的其他非流动金融资产大增至11.79亿元,对当期公司利润上行影响逾4亿元。安路科技于2021年11月上市,年内也为士兰微贡献约5.33亿元的净利润。进入2023年,昱能科技与安路科技均遭遇业绩、股价下行,士兰微不可避免投资巨亏。

对此,士兰微董秘陈越称,公司在二级市场买卖有价证券,一般要作为交易性金融资产列报,而不是作为其他非流动金融资产列报。公司账面持有的其他非金融资产,系公司长期股权投资取得的权益性资产,因该资产对应的被投企业上市,公司根据有关规定,在报告期末采用活跃市场价格(二级市场股价)厘定其公允价值。公司期末持有的安路科技、昱能科技股票就是属于这种情形。陈越称,公司对安路科技、昱能科技的原始投资成本总计为2000万元。

除此之外,还有四点原因导致公司利润大幅走低。一是,下游普通消费电子市场景气度低,公司部分消费类产品出货量减少、价格回落。二是,公司完成对士兰明镓增资,因士兰明镓并表产生投资收益2.95亿元,同时公司当期确认对士兰明镓的投资收益为-0.97亿元,两者合计影响损益1.98亿元;三是,受LED芯片市场“价格战”影响,LED芯片价格较去年末大降10%—15%,以致于控股子公司士兰明芯经营性亏损进一步拉大;四是,相关研发投入加大,公司研发费用同比大增21.47%。

安路科技2023年1月3日至12月29日股价统计(元)
昱能科技2023年1月3日至12月29日股价统计(元)

数据来源:choice

走低的产品毛利率

由于下游需求疲软,厂商库存持续走高,且国内功率半导体行业参与者较多、产业链也处于扩产高峰期,竞争较为激烈,2022年以来功率半导体价格持续走低。周期下行叠加价格战,令功率半导体厂商的盈利能力普遍受到挑战。

从士兰微财报来看,2023年,公司主营业务毛利率为22.29%,较上年减少7.31个百分点。分产品来看,集成电路毛利率为29.47%,同比减少5.56个百分点;分立器件产品毛利率为22.73%,同比减少7.49个百分点;发光二极管产品的毛利率则重回负值,为-1.01%,同比大减近14个百分点。而若与2021年同期相比,前述各产品的毛利率均已大幅减少逾十个百分点。其中,尤以发光二极管产品降幅最大,较2021年大幅下缩19.05个百分点。

从已披露2023年报的同行来看,新洁能(605111.SH)主营业务毛利率走低至30.55%,同比减少6.26个百分点。捷捷微电(300623.SZ)功率半导体芯片、功率半导体器件的毛利率则减至20.60%、38.94%,前者同比减少12个百分点不止。斯达半导(603290.SH)的主营业务毛利率虽保持在37%以上水平,但也下滑近3个百分点。

不止是国内厂商盈利承压,海外企业也受到周期下行影响。据华泰证券对英飞凌、安森美、Wolfspeed等10家全球IDM(设计与制造一体化)以及14家国内功率半导体企业的分析,2023年第三季度,全球功率半导体板块仍处于收入增速放缓、毛利率下降、存货周转天数上升的行业下行周期,并预计行业存货水平高于历史正常水平或将持续到2024年年中。

标点财经研究员注意到,截至2023年末,士兰微存货规模为37.32亿元,较年初增长超过两成。其中库存商品10.12亿,较年初大增逾3亿。公司存货周转天数上升至约169天,较2022年拉长15天,周转天数为近四年最长。

士兰微2020年至2023年各产品毛利率情况

数据来源:公司年报

车规级等有望快增

值得一提的是,今年1月初以来,已有部分厂商发布涨价函,调整相关产品价格,平均涨价幅度大致在10%—15%左右。中国银河认为,国内部分功率厂商发布涨价函,主要是上游成本增加等因素推动,而成本转移或将成为部分功率厂商生存的必经之路。

且业内基本达成共识,预计在新能源汽车、充电桩、光伏发电等新兴领域的驱动下,叠加以SiC为代表的第三代半导体发展趋势,未来车规级IGBT、SiC器件等功率半导体细分领域的成长性较好。

中国银河还指出,MOSFET仍是当前主要需求类型,并援引知名半导体分析机构Yole预测数据,到2028年功率器件将以MOSFET、IGBT、SiC为主导,三者市场份额分别为30%、23%和19%。也就是说,这三者合计市占率就达七成以上 。

事实上,功率半导体结构性需求特征,在士兰微的财报中已有体现。2023年,公司分立器件产品贡献营收48.32亿元,同比增幅8.18%。该类产品中,超结MOSFET、IGBT器件、IGBT大功率模块(PIM)等增长较快。公司IGBT(包括IGBT器件和PIM模块)的营收同比增幅达140%以上。

同时,公司推出SiC和IGBT的混合并联驱动方案;加快汽车级IGBT芯片、SiC—MOSFET芯片和汽车级功率模块(PIM)的产能建设。目前,子公司士兰明镓已形成月产6000片6吋 SiC MOS芯片的生产能力,预计到今年年底月产能力将达1.2万片。

不过,信达证券认为,当前功率半导体行业仍处供过于求阶段,上游库存仍处去化过程,短期看价格未出现全面上涨信号,部分涨价仅是成本压力或是价格超跌后的回调。华泰证券也指出,去库存仍是2024年主轴,而行业主要驱动力有:智能电动车带动SiC、MCU需求增长,AI云计算需求有望保持两位数增长等。


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