业绩修复在途，透视小鹏(XPEV.US/9868.HK)Q2财报里的机会

（原标题：业绩修复在途，透视小鹏(XPEV.US/9868.HK)Q2财报里的机会）

8月18日盘后，小鹏汽车的二季报出炉。

截至6月底的第二季度，小鹏汽车总收入季度环比增长了26%，冲破50.63亿元人民币的大关。尽管按年计算下滑了32%，但这个降幅背后仍然显现出了小鹏正加快业绩修复的脚步。二季度，公司汽车总交付量达到23205辆，按季增长27%。

第二季度小鹏汽车普通股股东应占净亏损达到28.05亿元人民币，整体毛利率为-3.9%。财报中小鹏汽车也给出了三季度的指引，预计汽车交付量将在39000-41000 辆，同比增加 31.9%-38.7%；总收入预计将在 85-90 亿元，同比增加 24.6% 至 31.9%。这表明公司后续有望迎来反转。

截至23Q2，公司共有现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款337.4 亿元。现金储备仍然充足。

（来源：公司财报）

从这一系列核心业绩指标，不难看到公司Q2表现有喜有优，资本市场则表现相对乐观，投出了信心票，8月22日，小鹏港股早盘高开超6%，而此前隔夜美股收盘涨近10%。

1、业绩拐点已至，看好复苏前景

对于这份财报，虽然毛利率的下滑令不少人担忧，但需要注意的是，这并不是公司整体经营能力的问题，而是受到了一系列特定因素的影响。其中，与G3i相关的库存减记和库存购买承诺亏损，以及促销活动增加和新能源汽车补贴退坡，都是影响毛利率的因素。这暗示着，公司在优化成本结构、提升产品附加值等方面仍有改进空间。

其次，公司在交付量和总收入上的稳步增长，反映出其产品依然具备吸引力，有望在竞争激烈的市场中保持竞争力。特别是在新能源汽车市场蓬勃发展的背景下，小鹏汽车的持续增长势头仍值得期待。

更深层次地分析，财报所揭示的关键信息实际上在提示，公司的业绩拐点已经到来。

首先，在于核心产品的放量。

对此，管理层在财报电话会上预期，在今年九月份，G6车型的交付量将会大幅提升，从而带动小鹏汽车整体的月交付量突破1.5万辆。而在接下来的四季度，公司将致力于实现G6车型单月交付量突破1万辆的目标。随着G6车型产能的快速提升以及现有车型的不断更新，小鹏汽车有望在今年四季度迈向一个新的高度，力争实现单月交付量达到2万辆的目标。

作为在六月底小鹏基于扶摇架构平台打造的第一款车，小鹏G6车型以其高性价比和强大的产品力，有望成为市场爆款，推动公司汽车销量步入新台阶。值得一提的是，目前，小鹏也正规划陆续上市P7i LFP版本、G9 改款和X9，其中今年第四季度预计将推出的面向年轻人的全新车型X9，也有望引领“年轻态”MPV市场。

从这些车型来看，均具有爆款基因，是支撑小鹏汽车后续业绩增长的重要看点所在。如P7i自今年6月开始已经连续两个月交付超过3000，参考老P7磷酸铁锂电池版本扩大价格区间，带来不俗销售增量，管理层给出预期是P7i全系车型销量有望将再上?个台阶。G9方面来看，其交付量在去年曾达到单月4000+后逐步滑落，不过从社交平台和新能源汽车论坛能看到G9产品力和用户口碑不俗，因此随着改款版的推出或为这款产品带来新机会。

此外，在被问到“15万级别自动驾驶车型”，公司管理层回答24年有发布2款新车，这2款新车也会有非常大的量，有可能是在明年下半年推出。尽管管理层并未给出更多细节，但“新车”、“非常大的量”值得后续关注。

可见，清晰的产品布局下，使得小鹏在日益竞争激烈的市场中能够更加有针对性地满足不同消费者需求，增强了市场占有率和产品多样性，并打开了更多的市场机会。

其次，在于成本端的改善以及未来盈利空间的打开。

一方面，公司本身也正积极推动降本增效，对此，小鹏管理层强调，截止到现在，有信心在2024年年底实现整体成本降低35%的目标，且在多个单项上超过这一目标。降本措施在大幅度提升产品竞争力的同时，将会让小鹏的毛利率今年四季度毛利率转正，在2024年有非常显著的改善。

另一方面，与德国大众的战略合作将有助于公司降本增效，并推动未来的收入增长，带动盈利能力提升。与大众合作有望加强自身供应链的控制能力，同时随着智能化领域不断突破，产品力提升有望带动业绩水平持续回升。

2、技术创新与商业模式进阶打开长期价值窗口

随着新能源汽车行业的竞争加剧，在这场技术变革和商业变革之中，如何实现突围？小鹏正借助其技术创新与商业模式的进阶开启一扇通往长期价值的窗口。

当前，智能驾驶技术作为新能源汽车市场的竞争制高点，正日益成为了决定行业格局的重要因素之一。对此，小鹏积极展开探索，近期在财报电话会上小鹏更是宣布，探索智能驾驶软件的收费模式，此举显然将有助于为未来的盈利能力打开想象空间。

此外，小鹏汽车与大众汽车的合作备受市场瞩目。这一战略合作不仅为小鹏提供了财务支持，还为其未来的发展提供了更多可能性。

一方面，通过与大众的合作，小鹏可以获得大众丰富的资源和经验，提高供应链的控制能力。这将有助于公司提高产品的竞争力，并在市场中获得更多份额。另一方面，小鹏通过聚焦技术和平台，有望打通技术服务收费模式，步入技术变现的拐点。

在笔者看来，前期主导公司股价行情的变动的核心在于对其经营风险释放的重估。在合作之下公司所面临短期风险与财务压力已经得到充分释放和消化。

往后期看，小鹏的经营情况持续验证复苏，以及未来与大众合作带来的降本潜力、提升品牌竞争力等，同时技术对传统车企的赋能也将有机会迁移到更多企业还将有机会进一步打开小鹏长期价值的天花板，后续表现还将可期。

3、结语

总的来看，小鹏汽车的财报虽然有一些不尽如人意的地方，但依旧不能忽视其中的积极信号和机会。随着技术创新的不断推进、战略合作的加强以及市场对智能驾驶等领域的需求增加，小鹏汽车未来的发展充满希望。

实际上，小鹏汽车依旧是市场机构投资者关注的焦点。高盛、美银证券等一众大行的研报虽然评级和目标价不尽相同，但多数都在透露出对小鹏未来发展的信心。其中，高盛将小鹏港股目标价上调至74港元，美银证券则上调至86港元，这亦足以揭示市场对小鹏的前景持乐观态度。