热点调查|片仔癀绝密配方稀缺属性，药茅绰号得来全不费功夫

2023年1月17日，国家药品监督管理局发布《国家药监局关于56批次不符合规定化妆品的通告（2023年第3号）》，公告显示在2022年国家化妆品监督抽查工作中，片仔癀深抗敏专效滋养牙膏菌落总数超标，检验结果显示菌落总数高达7200CFU/g，合理菌落总数应不超过500CFU/g，超标14.4倍。

不到半个月，2023年1月29日，国家药品监督管理局发布《国家药监局关于70批次不符合规定化妆品通告（2023年第5号）》，公告显示在2022年国家化妆品监督抽检工作中，同样是片仔癀深抗敏专效滋养牙膏菌落总数超标，检验结果显示菌落总数570CFU/g。

菌落总数是指示性微生物指标，主要用来衡量产品的清洁度，反映产品在生产、运输、存放等过程中是否符合卫生要求。使用菌落总数超标的牙膏，会引起口腔粘膜的急性炎症，还可能出现口腔溃疡、牙龈炎等问题，如若洗牙过程中吞食还可能导致人体消化道疾病。

片仔癀深抗敏专效深养牙膏，由漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司出品，苏州清馨健康科技有限公司制造。根据企爱查显示，漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司成立于2016年2月2日，法定代表人张传杰，注册资本19,000万元。由漳州片仔癀药业股份有限公司（600436.SH）认缴出资9,690万元，持股比例51%，上海家化联合股份有限公司（600315.SH）认缴出资9,310万元，持股比例49%。

片仔癀（600436.SH）全名漳州片仔癀药业股份有限公司，成立于1999年，2003年6月上市，公司地址位于福建省漳州市。主营业务是药制造业、化妆品、日化产品及保健品、保健食品、医药流通业，主要产品为片仔癀及其系列产品。根据片仔癀2021年年度报告，控股子公司漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司，其产品以“清火”为核心定位，预防解决口腔上火问题，推出口腔护理“片仔癀专效深养系列”“片仔癀牙火清系列”“片仔癀抑菌伞系列”“片仔癀源木清系列”等，涵盖牙膏及漱口水类别。2021年，片仔癀牙膏已成为全国清火牙膏销售额第一品牌。

1、片仔癀是如何成为药中茅台的？

让我们回顾一起来看一下片仔癀的股价，从2020年的3月底120元/股一路飙升至2021年的7月491.88元/股，一年多的时间，股价涨了4倍，市值达2900多亿元。在此期间，官方出厂指导价590元一粒的片仔癀被疯炒至上千元。究竟是什么支撑着片仔癀一路高歌？概括起来两个词：神秘+稀缺......

神秘：相传在明朝末年，有个宫廷御医，因对当朝统治者不满，携带片仔癀秘方出逃流落至漳州，隐居璞山岩寺削发为僧。附近百姓患疾者甚众，寺僧将片仔癀秘方炼制成药锭，为百姓们施治，所到之处无不药到病除，被誉为“佛门圣药”。

越战期间，片仔癀对使用抗菌素疗效不高的枪伤刀创、恶疮虫毒能药到病除，令西方人大感惊异，从此片仔癀在西方国家名声大振。

由此，片仔癀流传至今，国家授予其“国家级中药绝密配方”，配方保护期为永久，享受此殊荣的除了片仔癀，恐怕就只有云南白药了。

稀缺：目前，公司公开公布的部分配方有麝香、牛黄、蛇胆、三七。主治：清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛。用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症。

从公开的这几味药来看，麝香是最为珍贵的，是国家一级保护动物——林麝成熟雄体香囊中的干燥分泌物。由于林麝是濒危动物，所以麝香的资源也日益紧张，价格不断上升。根据公司2021年报所述，除麝香外，蛇胆、牛黄的价格也呈上涨趋势。公司A类原材料从2020年原材料占比55.48%上升到2021年原材料占比64.06%。

从公司公告的肝病用药毛利率来看也是在逐年下滑，肝病用药毛利率从2016年87.96%下降至2021年的81.79%。原材料的上涨势必将导致片仔癀提价。

实际上，片仔癀已经经过了十几次提价，从2005年至2020年，价格从130元/粒提高到590元/粒。提价多次，毛利率高达80%以上，为什么还有人愿意为其买单？随着我国GDP不断增长，经济不断发展，高端净值人群也在不断增加。熬夜、肥胖、喝酒等容易造成脂肪肝，脂肪肝也成为了这些高收入人群的第一健康杀手。随着片仔癀名气不断提高，加之其神秘色彩的宫廷秘方，尽管价格不断上涨，也无法阻止其金融属性的显现，成为成功人士的标配。所以就有了“左手茅台右手片仔癀，我就是酒桌上的王”。这也是注定顶着神秘光环的片仔癀，在保健品市场可以一直立于不败之地的原因。

2、被药监局连续两次点名，对股价影响又几何

据了解，片仔癀牙膏并不是第一个被点名的产品。早在2020年4月20日，国家药品监督管理局发布《国家药监局关于31批次不合格化妆品的通告（2020年第28号）》中，皇后牌片仔癀保湿滋润蜜也因菌落总数达17000CFU/ml，超标16倍而被点名。

公司董事长毛建林推测，或许是因为抽检样品被消费者打开试用或闻香后，导致样品暴露在空气中所致。随后药监部门对该产品留样的29个批次进行了第三方检测，结果均显示合格，危机解除。那之后，公司的股价表现如何呢？从2020年4月20日136.85元/股一路攀升至2021年的7月491.88元/股。

光是危机解除就能使股价上升吗？那我们再来看看2021年的公司业绩情况。据公司2021年年报公告报道，公司2021年实现营业总收入80.22亿元，同比增加15.11亿元，增长23.20%；实现利润总额28.69亿元，同比增加8.90亿元，增长44.98%；实现净利润24.64亿元，同比增加7.75亿元，增长45.86%。

这样看来，危机解除加上有了业绩支撑才有了股价的上涨驱动力。从2021年营业收入来看，华东地区营业收入占公司总营业收入的70%，华东地区的人们似乎对片仔癀有着独特的热爱，福建人更是引以为傲。据了解，片仔癀品牌蝉联“健康中国”肝胆用药第一品牌，以590.16亿列《2021中国最具价值品牌100强》第55位，以349.46亿列《2021中华老字号品牌榜》第2位，以品牌价值72.7亿美元居“2021年凯度BrandZ最具价值中国品牌100强排行榜”第40位。这么看来，片仔癀不仅是福建之光，更是中国之光。

那这两次的菌落事件是否会对片仔癀股价造成影响呢？从两次菌落检查出来的产品，显示批次为同一批。目前作为出品方的子公司回应：门店存在产品销售和保存的不当操作。批次产品有运输流向记录，已对该批次在售产品全数召回。这样的回复，似乎危机仍在，尚未解除。

再来看看2021年按行业营业收入的占比，从占比上来看，日用品、化妆品占比仅占营业收入的10%，占比尚还无法撼动公司整体业绩。但从2023年1月31日发布的2022年业绩预报来看，公司2022年实现营业收入869,245.85万元，同比增长8.36%，归属母公司股东净利润246,904.34万元，同比增长1.55%，净资产收益率23.47%，同比下降4.21个百分点。与2021年相比，似乎这份答卷并不太满让人满意啊。曾经在2021年年度报告中承诺：努力实现2022年营收、利润均达到两位数增长，曾经的豪言壮志去哪了？如今看来，也没业绩支撑了。

从公司2021年度报告里面，我们了解到公司发展战略是实施“多核驱动，双向发展”的新战略蓝图，即做优片仔癀，做大片仔癀牌安宫牛黄丸，做强片仔癀化妆品，公司希望将化妆品公司分拆上市。片仔癀牌化妆品基于对中华草本文化的传承与创新，定位“大健康国妆护肤”，产品聚焦于祛斑、美白、抗皱等核心功效。皇后牌化妆品传承古老的中华草本文化，将东方养肤美学与现代科技融合，定位轻奢草本护肤。医药制造企业转日用品化妆品能给予消费者更多的信赖感，再加上公司以功能性护肤品切入，功能性护肤品黏性也比一般护肤品更强，从逻辑上说没有问题，但是化妆品目前表现来看还差点意思。公司在努力扩张寻找第二曲线的时候，也希望多重视对子公司的管理，加强质量管理体系。

从原料方面来看，公司已在陕西和四川投资设立两家养麝公司，并且与多家养麝基地合作，积极发展农户养麝，之后会继续在全国范围内扩大林麝养殖基地建设，按照“生态+”模式，推行“公司+基地+科研+养殖户”的林麝养殖产业化模式，扩大林麝种群规模促进濒危动物林麝种群的保护和麝香原料的可持续开发利用，为未来麝香原料的长期稳定供应提供一定的保障。

从销售方面来看，公司在传统销售模式即“片仔癀体验馆”、区域经销、零售药店模式下，还增加了天猫和京东线上平台的片仔癀大药房旗舰店。公司是否会打开更多的网络销售渠道，为营业收入多开几扇窗，有待时间见证。

虽说从短期来看，片仔癀受到了影响，但从中长期来看，片仔癀仍然是国货之光，无法替代。毕竟国家级绝密配方，不是谁都有......