技术面＋基本面触底 英特尔(INTC.US)反弹通道开启？

（原标题：技术面＋基本面触底 英特尔(INTC.US)反弹通道开启？）

英特尔(INTC.US)包括技术和基本面在内最近显示出在第三季度触底的强烈迹象。技术面上，其股价或在放量的情况下出现强劲反弹。而从基本面上看，该公司的市场估值过低，不容忽视。而即使在极其悲观的利润率假设下，该公司IFS（晶圆代工服务）计划上线后的未来PE也仅为个位数(5~6倍)。

智通财经APP观察到，英特尔最近一直受到业绩和股价低迷的困扰。公司业务一直受到自身营运问题和宏观经济放缓的困扰。而其产品技术的滞后、IFS计划涉及的大量投资成本、供应链挑战以及通货膨胀的压力都影响了该公司业绩表现以及利润率。英特尔公司特定业务的执行问题也对其盈利能力有所损害。

英特尔在以上背景下，股价已在第三季度触底，于近期显示出强劲的技术面和基本面反弹迹象。该公司自10月中旬触及24.5美元的价格低位以来，股价近期上涨了20%。在近期的几个交易日(由橙色箭头突出显示)，该公司价格强劲的反弹的背后也伴随着大量的市场成交量，这是典型的技术反弹信号。

（数据来源：Yahoo Finance）

经典技术面信号显现

对于长线投资者来说，英特尔的点数图(PFC)对技术判断来说更有帮助，为该公司技术分析和基本面分析之间的桥梁，本质上能过滤掉大部分日常干扰数据信息，以更清楚地显示其长期变化趋势。

如下的PFC显示了英特尔约3年(2019~2022)的股价和成交量变化信息，红色O表示价格下跌，黑色X表示价格上涨。因此，从图表中可以清楚地查看英特尔较长时间范围内的股价和成交量变化方向，并能反映该公司股价变化背后的市场主导力量。

在8月和9月期间，英特尔遭遇了多年来最严重的市场抛售。两个月内共有21亿股股票换手(约占流通股的50%)，价格从每股39.3美元跌至26.0美元(跌幅超过1/3)，之后成交量大幅回落(趋势疲软的技术标志)。

而10月和11月英特尔的成交量更多地由橙色箭头突出显示的股价上涨引起的成交量主导，这是股价反弹的经典技术信号。

（数据来源：stockcharts.com)

估值影响

如上所述，英特尔10月和11月的成交量更多地是受股价上涨的影响，成交价格集中在24.5美元至31.0美元之间。而下表显示了在此范围内对英特尔的市场估值(EPS预测值取自SA市场预期)。如图所示，市场预期英特尔每股收益明年将收缩至1.25美元，并在2026年回升至4.55美元。除2023年外，该股价范围内的隐含市盈率对该公司来说处于市场中低位的水平。预期在2026年，即英特尔IFS完全上线时，该公司隐含PE将降至个位数，介于5.4倍至6.8倍之间，说明该公司未来蕴含巨大的股价上行回报潜力。

(数据来源：Seeking Alpha)

收入和利润预期

下图也显示了对英特尔未来业绩收入的预期。如图所示，市场预期英特尔收入将在2023年下降至619亿美元，于后盈利能力逐渐恢复，最后因IFS计划上线，其盈利增长在2026年再次实现大幅扩张。假设该公司的股票总数量保持在目前的41.1亿股的水平，根据每股收益预期能计算该公司未来的总利润，可得其隐含利润率，如第4列所示。市场普遍预期英特尔未来几年的平均利润率将在10%左右。

(数据来源：Seeking Alpha)

而相较英特尔历史业绩表现以及同行业公司的利润率(PM)，公司未来平均隐含利润率的预期则过于悲观。下图显示了其过去5年的PM以及AMD(AMD.US)和台积电(TSM.US)的PM。据数据统计，英特尔近5年的PM平均值为25.5%，对比之下，期间AMD的平均PM约为10%，TSM的平均PM约为36%。因前述的各种环境的不利因素所致，英特尔目前19.1%的PM诚然远低于其历史平均水平。然而，这几乎是所市场预期暗示未来10%的PM水平的两倍。

考虑到1)AMD是纯粹的芯片设计者;2)TSM是纯粹的芯片制造商;3)Intel将成为集芯片设计和制造一体的供应商，市场预期下英特尔未来的PM将等于AMD和TSM的PM的某种加权平均值的逻辑是合乎情理的，而这也意味着该公司未来的利润率预期将高于10%隐含利润率水平。

(数据来源：Seeking Alpha)

风险和趋势展望

回顾市场来看，英特尔一直受到从宏观经济因素到公司特定的执行问题等众多因素的困扰。因此，该公司几乎所有部门(客户端计算部门、数据中心和人工智能部门以及英特尔代工服务)的利润率同比都有所下降。展望未来，该公司现面临的问题，例如其产品的技术竞争力下降、IFS计划涉及的大量投资成本、供应链挑战以及通胀压力可能会在未来持续更长时间。

然而，该公司包括技术和基本面在内强烈反弹的迹象表明该股已在第三季度以接近每股25美元的价格触底。英特尔未来面对的供应链挑战、通胀压力以及全球PC端业务的放缓现已度过了最糟糕的时期(除非出现全面经济衰退)。就其IFS计划的成本支出而言，预计仅在2022年中，欧盟和布鲁克菲尔德资产管理公司的贡献就会填补大约40亿美元的成本开支漏洞。预计2023年美国的CHIPS法案资金会提供大量补贴，进一步降低该公司的成本支出压力。

以英特尔目前的估值较其预期的发展来看，该公司市值仍被市场低估。一旦英特尔IFS上线，其PE仅为个位数(5.4倍至6.8倍)，即使在市场的极其悲观的利润率假设下，该公司的隐含利润率平均也只有10%左右，而考虑到该公司的历史业绩表现和同行业公司的盈利能力评估，该公司在未来的平均利润率至少应达到20%。